公司三季度业绩超市场预期。公司前三季度实现营业收入29.80亿元，同比下降1.66%，实现归母净利润9.0亿元，同比增长54.49%，扣非归母净利润8.32亿元，同比增长47.74%；其中单三季度收入实现12.03亿元，同比增长33%，相较上半年降幅16%大幅扭转，归母净利润4.39亿元，同比增长123%，扣非归母净利润3.98亿元，同比增长112.5%，业绩表现超市场预期。
　　内销加速填补小米订单下滑、外销迎来爆发增长。公司三季度对小米订单依赖度进一步下降，我们预计整体占比下降至个位数，自主品牌占比超过90%。根据淘数据显示，国内石头自主品牌线上Q3收入同比增长44%，我们预计公司国内石头自有品牌单季同比增长幅度超过40%，海外受益于自建经销和亚马逊渠道快速发展，公司自主品牌同比增长预计100%以上，预计目前海外自建经销和亚马逊线上业务占比大幅提升到40%。产品线方面，今年行业需求快速爆发，除疫情加速市场教育外，扫拖一体机和避障类型新品面世在解决消费者痛点方面市场反馈良好，我们预计行业高景气具有一定延续性，此外公司加快手持无线吸尘器业务和商用机器人开发，努力拓宽第二品类业务规模，明年仍有望取得较快增长表现。
　　新产品提价+自主品牌占比提升，单季毛利率大幅提升15个pcts。公司单季净利率36.48%，同比提升14.75个pcts，其中主要是单季毛利率同比大幅提升14.73个pcts达54.76%，主要是由于小米订单占比大幅下降、新产品定价提升整体均价、海外亚马逊直营渠道毛利率较高等多因素共同提振。费用方面，公司Q3销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比提升2.73个、0.07个和0.6个pcts，财务费用率同比下降0.91个pcts，本期新增募集资金和自有资金带来的存款利息增加。此外，退税、投资收益和政府补助等非经常收益贡献8000万元左右，公司单季净利润创历史新高4.34亿元，即使剔除非经常收益后净利润3.54亿元对应单季净利率近30%，盈利能力大幅改善。
　　上调盈利预测，维持增持投资评级。考虑到行业景气向上、公司海外销售高增，我们上调公司2020-2022年收入预测为47亿元、57亿元和70亿元（前值为38亿元，42亿元和50亿元），分别同比增长11%、22%和23%，上调公司2020-2022年归母净利润为12.34亿元、15.15亿元和18.24亿元（前值为8.97亿元、10.28亿元和12.56亿元），分别同比增长58%、23%和20%，对应EPS 18.52元/股，22.73元/股和27.37元/股，对应市盈率44倍、36倍和30倍，维持“增持”投资评级。