投资要点
　　陕西煤业公布2020年三季度报告：
　　前三季度实现营业收入641.0亿元（+26.3%），归属于上市公司股东的净利润为114.8亿元（+26.4%），扣非后为70.4亿元（-21.1%），加权平均ROE为18.1%（同比增加1.64个百分点），EPS为1.18（+25.5%）。
　　第三季度实现盈利收入253.7亿元，同比增加39.6%，环比增加24%；归属于上市公司股东净利润为64.9亿元，同比增加102%，环比增加147%；扣非后归属母公司股东的净利润26.7亿元为，同比下降15.1%，环比增加22%。
　　前三季度产量有所增长，吨煤盈利能力有所下降
　　前三季度，公司实现煤炭产量9054万吨，同比增长8%，销量1.73亿元，同比增长40%，销量增幅大于产量主要是贸易煤量大幅增加所致。前三季度，公司吨煤售价为357元/吨（-10%），吨煤成本为239元/吨（+7%），吨煤毛利为118元/吨（-32%），煤炭业务毛利率为33%（同比下降11个百分点），吨煤盈利能力下滑一方面与毛利率较低的贸易煤占比提升有关，另一方面与行业价格下滑有关。
　　前三季度净利润增加主要是来自隆基股份的投资收益
　　2020年9月8日公司信托项目“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”终止清算，对公司本期业绩贡献较大。根据公司中报披露，2020年7月起公司通过朱雀信托累计减持隆基股份1.82亿股，占其总股本4.81%，截至中报期末，公司通过朱雀信托持有隆基股份0股，直接持有隆基股份1.46亿股，占其总股本3.88%。第三季度，公司实现投资收益为50.7亿元，同比环比皆增加46亿元，我们判断这主要来自减持隆基股份的投资收益。
　　公司煤炭主业盈利能力环比有所提升
　　第三季度陕西动力煤指数平均为149.6，同比下降7%，环比增长4%，煤价环比上涨使得第三季度煤炭业务净利润环比有所增长。第三单季，公司实现扣非后归属母公司股东的净利润26.7亿元为，同比下降15.1%，环比增加22%，与煤价走势较为一致。第四季度，港口动力煤价有望环比继续提升，继续推动公司业绩环比改善。
　　盈利预测与估值：预计公司2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为130.7/108.2/115.9亿元，同比+12.2%、-17.2%、+7.1%，折合EPS分别为1.31/1.08/1.16元，当前股价8.75元（10月30日的收盘价）对应2020/21/22年PE分别为6.7X、8.1X、7.6X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（2）政策调控力度不确定性；（3）水电、风电、核电等对煤电的替代。