季报亮点：1、净利润同比增速拐头向上。1-3Q20北京银行营收和PPOP同比增速在高基数下增速略有放缓，但下行幅度较2季度有明显收窄。在成本负增进一步扩大的背景下，PPOP增速回落幅度小于营收增速回落幅度；同时拨备计提力度放缓，净利润同比增速拐头向上。2、信贷维持高增。贷款在连续4个季度高增基础上继续维持高增，环比增+2.2%，成为资产端的主要支撑，占比大幅提升1.4个百分点至54.7%。3、资产质量边际向好。不良率环比下行2bp至1.52%，单季年化不良净生成亦环比下行；拨备基础继续夯实，拨备覆盖率和拨贷比均环比上行。4、核心一级资本实现内源补充。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.20%、10.05%、11.33%，环比+19、+20、+21bp。
　　季报不足：1、3季度净利息收入环比增-1.2%，规模和息差均有一定程度收窄。3季度生息资产环比-0.4%，单季年化息差环比下行4bp至1.75%，息差收窄主要受到资产端收益率下行影响。2、净其他非息收入同比负增走阔，公允价值、汇兑损益和投资收益增长均有放缓。
　　投资建议：公司2020E 2021EPB 0.50X/0.46X；PE 5.18X/4.84X（城商行PB 0.89X/0.80X；PE 7.80X/6.96X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动20年来业绩修复，资产质量继续夯实。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。