3Q20营收稳步提升，费用率同比下滑。根据广汽集团三季度报告，公司9M20/3Q20营业收入分别为428.5/174.1亿元，同比上升0.4%/19.5%；归母净利润9M20/3Q20分别为50.0/26.8亿元，同比减少21.0%/上升89.5%。9M20公司扣非归母净利润为43.6亿元人民币，同比微升0.08%。公司3Q20季度销售/管理/发费用率分别为5.4%/3.0%/1.4%，较去年同期分别下降1.3/1.5/1.2pct。
　　3Q20日系合资品牌销量增长，提升公司投资收益。广汽本田9M20/3Q20销量分别为55.1/23.2万辆，同比下滑5.7%/上升29.8%，；广汽丰田9M20/3Q20销量分别为54.3/22.3万辆，同比上升9.5%/20.3%。日系合资车企销量增长，提升公司投资收益，公司9M20/3Q20投资收益分别为76.6/35.5亿元，同比上升2.1%/39.2%。
　　3Q20公司发布多款新车型，有序推进智能化汽车发展。根据广汽集团官方平台信息，公司3Q20发布多款新车型，包括广汽传祺GS3POWER、M8、GS5科技智领版、广汽本田第四代飞度、广汽丰田百万纪念款汉兰达。此外，广汽集团将深化与华为在智能汽车领域方面的合作，有序推进公司在智能化汽车方面的发展。
　　投资收益贡献稳定四季度销量有望持续提升，维持“买入”评级。我预计公司2020-2022年归母净利润分别为65.1/87.0/106.4亿元人民币，2020-2022年EPS分别为0.64/0.86/1.05人民币元/股。参考公司历史估值，考虑到行业整体销量回暖，给予公司2021年19倍我们PE估值，对应合理价值为16.26元人民币/股；考虑A/H股溢价情况，给予H股12倍PE估值，对应合理价值为11.66港元/股，维持AH股“买入”评级。
　　风险提示。汽车行业景气下降、竞争加剧；公司新车销量不及预期。