事件：公司前三季度实现营业收入230.87亿元，同比减少4.87%，实现归母净利润10.20亿元，同比减少47.83%；第三季度公司实现营业收入87.70亿元，同比增长0.81%，实现归母净利润3.39亿元，同比减少48.54%。
　　业务量稳步增长，市场份额继续提升。三季度公司业务量高速增长，总业务量为40.13亿票，同比增长54.41%，超行业增速16.53pct。在行业加速分化下，公司规模加速扩张，三季度公司市占率为18.02%，同比提升1.93pct，环比提升0.61pct。在行业分化加速下，随着规模扩张，公司规模优势将持续扩大。
　　价格战损伤利润，单票价格逐月有提升。价格战致使行业参与者利润受损，公司Q3毛利率为9.56%，同比下降3.47pct，环比提升0.49pct。公司扣非后归母净利润2.95亿元，同比减少50.69%。但从单票收入口径来看，公司7月、8月、9月单票价格逐步回升，分别为2.01元、2.12元、2.15元，三季度单票价格为2.09元。随着快递旺季来看，价格或有继续回升空间。
　　产能蓄力，为业务量提升做足准备。三季度公司购建固定无形和其他长期资产支付的现金为39.51亿元，较二季度大幅提升，其中三季度公司固定资产为73.96亿元，单季度增加9.82亿元，提升显著。行业处在加速分化阶段，产能优化及储备是扩大业务容量的必要条件。
　　投资建议：快递企业对市场份额需求度持续提升，行业加速分化，价格战在所难免，在此情况下，市场份额持续扩大且管理、成本管控更具优势企业将在行业长跑中脱颖而出。短期价格战削弱公司盈利能力，下调盈利预测。预计2020-2021年公司EPS分别为0.54元、0.61元，对应PE为36x、32x，维持“增持”评级。
　　风险提示：成本优化不及预期，价格战超预期发展，快递行业增速低于预期