事件描述
　　公司发布2020年三季报，实现收入99.4亿元，同比增长19.5%，实现归属净利润19.5亿元，同比下滑5.6%。其中Q3单季度实现收入35.9亿元，同比增长22.3%，环比增长35.4%，实现归属净利润6.6亿元，同比下滑17.5%，环比大幅增长67.7%。
　　事件评论
　　2020年上半年钛白粉市场先扬后抑，三季度以来明显改善。一季度，钛白粉市场正值春节前后的备货、补货时期，市场表现强势，国内钛白粉产量77.4万吨，同比增长3.9%，出口33.2万吨，同比增长43.0%。公司钛白粉、钛渣类产品销售增加，助益公司实现单季度最好业绩。二季度，国外疫情爆发，国内外需求减少，国内钛白粉产量84.8万吨，同比增长6.0%，出口23.2万吨，同比下降7.1%，钛白粉价格明显下滑。进入三季度，随着全球经济企稳，钛白粉需求好转，三季度国内钛白粉产量89.4万吨，同比增长15.9%，出口32.6万吨，同比增长25.7%。公司7月10日以来连续三次主动提价，各硫酸法型号钛白粉销售价格在原价基础上对各类客户累计上调1800元/吨。
　　前三季度业绩同比下滑，主要由于去年钛白粉价格水平较高。公司前三季度产品销量大幅增长，推动收入明显抬升。2020年前三季度国内钛白粉市场价格与价差同比下跌9.3%与8.9%，影响公司钛白粉盈利情况。前三季度公司整体毛利率与净利率分别为38.4%与20.0%，同比下降4.9pct与5.2pct。公司销售费用率为4.7%，同比增长0.7pct，主要系产销量增加，导致的运杂费增加。公司财务费用率为1.3%，同比下降0.6pct，或主要由于优化资金使用，增加资金利息收入所致。
　　产品升级，氯化法钛白粉前景广阔。公司全力保障焦作年产20万吨和新立钛业年产6万吨氯化法钛白粉生产线产能释放，氯化法钛白粉占比不断提高。同时，公司进行了高耐候涂料、色母粒专用、绿色涂料专用等多个氯化法钛白粉产品的开发，部分产品在客户评价中或已开始生产，公司产品系列不断丰富，服务客户的能力不断增强，发展前景广阔。
　　公司是全球钛白粉行业龙头，采取差异化战略和成本领先战略，打造全钛产业链一体化的综合优势，新产能投产助益公司继续腾飞。预计公司2020-2022年归属净利润分别为28.1、41.8和51.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.产品需求萎靡；
　　2.新项目进度不及预期。