事件描述
　　潍柴动力发布三季报。公司前三季度实现营业收入1473.8亿元，同比增长16.3%，归母净利润71.1亿元，同比增长0.7%，扣非归母净利润68.3亿元，同比增长6.0%。单三季度实现营业收入528.9亿元，同比增长47.55%，归母净利润24.3亿元，同比增长37.0%，扣非归母净利润25.4亿元，同比增长70.0%。
　　事件评论
　　受益于份额提升和重卡行业高景气，公司三季度收入和利润实现高增长。1、2020Q3公司收入增长47.55%，归母净利润增长37.0%，扣非后归母净利润增长70.0%，主因交叉货币互换工具造成公允价值变动收益同比去年减少4.5亿元。2、2020Q3重卡行业销量42.0万辆，同比增长80.5%，陕重汽Q3销量同比增长86.8%，份额有所提升。公司发动机板块收入（母公司收入）同比增长56.0%，利润（母公司净利润-投资收益）同比增长57.2%，收入与利润同样实现高增长。3、从上牌量来看，公司发动机份额实现回升：1）整体来看，重卡发动机份额同比回升1.5pct，环比提升0.5pct；2）公司在重汽配套率已提升至18.5%（9月）；3）公司天然气发动机市占率已从年初的45%左右回升至50%以上。
　　盈利能力逐渐恢复，母公司毛利率显著提升，费用率有所降低。三季度公司母公司毛利率24.9%，同比提升0.3pct，环比提升4.0pct，盈利能力有较大改善，天然气发动机受到原材料成本影响逐渐降低。费用率方面，销售费用率增加1.4pct，管理、研发费用率分别降低0.1和1.2pct。
　　海外恢复超出预期，凯傲三季度收入仅小幅下滑。三季度凯傲实现营业收入20.7亿欧元，同比仅小幅下滑4.0%，恢复速度超出预期；实现净利润8190万欧元，同比下滑32.2%，相比二季度亏损1710万欧元有明显改善。公司预计2020年全年收入在78.5亿-84.5亿欧元，同比下滑4.1%-10.9%，调整后EBIT在4.65亿-5.45亿欧元，同比下滑36.0%-45.4%。
　　投资建议：海外方面，凯傲抗风险能力增强、采用多种手段应对疫情，业绩下滑风险较为可控；国内方面，潍柴在重汽配套上升趋势将延续加上陕重汽销量企稳回升，潍柴发动机市占率有望提升。全年来看，国III淘汰执行力度加强，2020年重卡行业销量有望超出预期。我们认为潍柴动力ROE有望维持在15%-30%之间，且稳定性更强，估值或有望对标康明斯。预计公司2020-2022年EPS为1.21、1.32和1.40元，对应PE12.5X、11.5X和10.8X。
　　风险提示
　　1.重卡行业销量不及预期；
　　2.公司市占率回升不及预期。