核心观点
　　业绩超市场预期。公司2020年前三季度实现营业收人25.62亿元，同比增长19.47%，归母净利润1.69亿元，同比增长29.07%，扣非归母净利润1.61亿元，同比增长31.97%，EPS为0.62元。公司Q3实现营业收入9.99亿元，同比增长43.39%，归母净利润0.7亿元，同比增长85.36%，扣非归母净利润0.68亿元，同比增长111.5%，利润端好于营收端主要是因为毛利率改善，费用管控良好。
　　3季度毛利率同比提升明显，现金流大幅改善。前三季度毛利率22.83%，同比增长1.55个百分点，Q3毛利率22.76%，同比增长2.77个百分点，环比提升0.3个百分点，预计主要受益于收入规模提升和产品结构改善。前三季度，期间费用率为14.7%，同比增长0.44个百分点，Q3期间费用率14.3%，同比下滑0.6个百分点，环比增长1.55个百分点，管理费用率同比下滑0.45个百分点。前三季度经营活动现金流净额0.79亿元，同比增长144.19%，主要是因为收入增加，应收票据到期托收增加。
　　下游客户销量持续改善，进入特斯拉及大众配套体系，公司盈利有望继续提升。从公司下游客户3季度销量来看，吉利汽车同比、环比增长12.56%、6.35%；上汽乘用车销量同比、环比增长1.06%、13.88%，下游客户销量改善拉动公司营收增长。公司积极拓展新客户，获得特斯拉model y内饰定点，特斯拉Q3销量3.4万辆，月销连续破万；获得上汽大众NEO车型配套，预计未来特斯拉及上汽大众新能源车型配套将是盈利新的增长点。
　　财务预测与投资建议：因股本变动，预计2020-2022年EPS0.81、1.14、1.50元（原0.82、1.17、1.54元），参考可比公司估值，给予公司2021年35倍PE，目标价39.9元，维持买入评级。
　　风险提示：乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。