事件：10月30日，公司发布2020年三季报。
　　营收增长强劲，销售费用大幅下降。报告期内，公司实现营业收入477.26亿元，同比增长10.47%；实现归母净利润为44.37亿元，同比增长11.46%，实现归母扣非净利润40.7亿元，同比增长0.64%；实现基本每股收益0.83元，较上年同期增长12.16%。盈利能力方面，公司毛利率为25.18%，较去年同期下降4.92个百分点；销售期间费用率同比下降1个百分点至9%。前三季度预收款项与合同负债共计1539.5亿元，较上年末增长34.23%，覆盖2019年销售收入2.27倍，收入确认锁定度高。
　　销售稳步增长。公司前三季度实现销售金额约1473亿元，同比增长17%；销售面积1421万平方米，同比增长14%；销售均价10365.9万元/平方米，同比增长3%。单季度来看，一二三季度的销售金额分别为264、604和606亿元，同比分别为-11.7%、17.3%和37.4%；销售面积分别为271、589和562万方，同比分别为-14.2%、12.6%和37.4%，二季度之后随着疫情逐步得到控制，销售强势复苏，带动累计销售额持续增长。
　　拿地力度加大，土储分布均衡。公司前三季度拿地金额740亿元，同比增长21%，为同期销售金额的50.2%；权益拿地金额433亿元，拿地面积1995万平方米，同比减少18%，为同期销售面积的140%；拿地均价3709元/平方米，地售比达到36%，与去年同期持平。新增土储一二三线城市占比分别为0.48%、47.55%和51.97%。城市群分布来看，主要集中于成渝城市群、长三角城市群、中原城市群和长江中游城市群，占比分别为17.9%、13%、12.4%和12.1%。
　　多项负债指标下降，仍有较大财务风险。截至报告期末，公司总资产规模3832亿元，同比增长19.17%；公司资产负债率为83.67%，较去年同期减少0.2个百分点；净负债率为112.2%，较上年同期减少32.1个百分点，公司净负债率显著改善；现金短债比为1.02，较去年略降；剔除预收账款的资产负债率为72.7%，较去年同期下降2.1个百分点。
　　投资建议：我们预测公司20/21/22年营收为872亿元/1069亿元/1294亿元，营收增速为28.7%/22.5%/21.1%，归母净利润为72亿元/87亿元/97亿元，归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司业绩稳定，维持“买入”评级。
　　风险提示：结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。