公告
　　公司公告2020年1-9月业绩：实现收入160.64亿元（+29.76%），归母净利润53.63亿元（+46.09%），归母扣非净利润52.65亿元（+45.31%）。实现经营活动产生的现金流量净额59.90亿元（+82.39%）。
　　公司公告2020年第三季度业绩：实现收入54.99亿元（+31.75%），归母净利润19.10亿元（+46.65%），归母扣非净利润18.99亿元（+46.64%）。实现经营活动产生的现金流量净额17.81亿元（+50.21%）。
　　点评
　　Q3归母净利润增长46.64%，体外诊断产线加速恢复。从区域维度来看，进入第三季度，受新冠疫情持续在全球蔓延的影响，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR的需求量仍维持在较高水平，使得国际市场前三季度延续了上半年的高增长态势，而国内市场恢复至常态化采购，常规业务逐步复苏。
　　从产线维度来看，国际疫情在三季度的持续蔓延使得国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量仍然较大，从而使得生命信息与支持产线维持了高增长。同时，国际市场三季度新冠抗体试剂需求量加大，使得国际体外诊断产线进一步提速；同时国内除疫情反复以外的地区的常规试剂消耗已逐步恢复，因此体外诊断产线在三季度加速恢复。随着疫情在国内市场得到有效控制，国内台式超声业务在第三季度显著恢复，但国际市场受疫情蔓延影响台式超声采购承压，综合使得医学影像产线整体在三季度维持稳定。
　　财务分拆，2020年1-9月，公司整体销售毛利率66.84%，同比增长1.63pp，我们估计因为高毛利率的产品占比提升，销售净利率33.39%，同比增长3.71pp。其中销售费用率17.60%（-3.47pp），管理费用率4.33%（-0.43pp），研发费用率8.41%（-0.35pp），财务费用-0.51%（+2.33pp），主要系汇兑损益变化所致。
　　公司经营活动产生的现金流量净额59.90亿元（+82.39%），预付款项2.15亿元，较期初增长56.14%，主要系报告期内预付供应商款项增加所致；存货35.11亿元，较期初增长55.02%，主要系报告期内销售情况良好和优化产品供应链而增加备货所致；合同负债22.53亿元，较期初增长85.31%，主要系报告期内预收货款增加所致。
　　医疗新基建利于公司产品放量。随着疫情防控进入常态化，国家陆续出台相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系，加强基础研究和关键核心技术突破，加快提高疫病防控和公共卫生领域战略科技力量和战略储备能力，加快补齐我国高端医疗装备短板等。国家发改委和卫健委先后发布《公共卫生防控救治能力建设方案》和《关于完善发热门诊和医疗机构感染防控工作的通知》，指出疾病预防控制体系现代化建设、全面提升县级医院救治能力、健全完善城市传染病救治网络、改造升级重大疫情救治基地、推进公共设施平战两用改造等建设任务；要加强重症监护病区（ICU）、呼吸、感染等科室建设，配置床旁监护系统、呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）、聚合酶链式反应仪（PCR）等设备。公司作为国内医疗器械龙头公司，产品有望得到进一步放量。
　　产品竞争力提升，助力突破高端客户群。公司产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区，在国内市场，公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，包括全国知名的北京协和医院、中国人民解放军总医院、上海瑞金医院等。在国际市场，作为全球领先医疗机构的长期伙伴，如梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫兰医学中心的长期合作伙伴，公司已赢得美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家医疗机构的广泛认可。2016年公司的主要产品监护仪、麻醉机、除颤仪、超声在全球分别排名第三、第三、第五、第六位。
　　公司产品成功进驻多家高端医疗机构。在国内，公司实现了大型三甲医院、大型新建医院的全院级解决方案突破，如南昌大学第一附属医院；也在如三甲医院核心科室的升级建设计划中成功替代进口品牌成为血球解决方案的唯一供应商，如郑州大学第一附属医院；同时，公司拓展了与大型医疗集团、第三方检测集团的战略合作，如青岛大学医疗医疗集团、金域、艾迪康等。
　　公司成为美国、英国、德国、法国等国领先医疗机构的长期合作伙伴。在北美，公司成功的实现了高端客户群突破，凭借超声Resona系列优异的图像性能，成功进入了美国十佳儿童医院“辛辛那提儿童医院医学中心”。在欧洲，公司突破了更多的高端空白医院，比如英国的谢菲尔德皇家医院。
　　IVD领涨，化学发光空间大。化学发光试剂在迈瑞IVD中增长最快，根据《中国医学装备发展状况与趋势2018》，2017年迈瑞化学发光仪器市占率约为4.3%，安图化学发光仪器市占率约为6.1%，罗氏化学发光仪器市占率约为28.7%，综合考虑我们估计2017年国内化学发光设备存量约3.8万台。
　　我们假设三级、二级、一级、乡镇卫生院、社区医院未来化学发光仪器保有量分别为6、2、1、0.5、0.5台，那么国内化学发光仪器空间达到7.65万台，还有1倍空间。假设迈瑞未来做到10%市占率，即7650台，单台产出提升至40万元/