事件。10月30日紫光股份发布三季度，2020年前三季度公司营收414亿元（同比+9%），归母净利润13亿元（同比+4%），扣非归母净利润11亿元（同比+22%）。
　　Q3净利润稳步增长，存货新高。单Q3公司收入158亿元（同比+5%），归母净利润4亿元（同比+5%）。3季度末公司存货92亿元（创新高，环比+4%），合同负债40亿元。前三季度销售费用22亿元（19年同期为25亿元），管理费用5.3亿元（19年同期为5.7亿元），研发费用26亿元(19年同期为28亿元)。资产减值3.4亿元（同比增加2.4亿元）。
　　亦庄国资拟入股，助力长远发展。9月18日公司公告，公司控股股东西藏紫光通信与屹唐同舟于2020年9月16日签署了附条件生效的《股份转让协议》，屹唐同舟受让西藏紫光通信所持有的紫光股份总股本的5.68%。屹唐同舟隶属于北京亦庄国际投资发展有限公司，我们认为此次亦庄国企有望助力公司长远发展。
　　市场份额居前。根据SDNLAB援引IDC数据，2020年第二季度全球服务器市场的厂商收入同比增长19.8%至240亿美元，出货量同比增长18.4%，达到近320万台。2020年第二季度HPE /新华三的市场份额为14.9%，戴尔的份额为13.9%；HPE/新华三市场份额超越戴尔。根据IDC援引IDC相关数据，2020年上半年超融合存储系统（HCI）实现20.3%的增长，软件定义存储（SDS）在2020年上半年较去年同期实现38.3%增长。2020年上半年新华三中国超融合市场份额17.5%，中国软件定义存储市场份额16.1%；均位居国内第二，仅次于华为。
　　盈利预测。考虑到公司目前业务处于投入期，我们预测公司2020-2022年营业总收入为663亿元（+23%）、850亿元（+28%）和1088亿元（+28%），净利润为20.77亿元（+13%）、25.19亿元（+21%）和31.56亿元（+25%）。EPS分别为0.73元、0.88元和1.10元，给予2020年PE区间40-50x，对应合理价值区间29.20-36.50元，“优于大市”评级。
　　风险提示。紫光集团阶段性债务影响带来减持压力；研发及海外市场拓展投入超预期加大。