投资要点：南京银行在疫情下资产质量依然优秀，维持“优于大市”评级。
　　利润表现依然出色。Q1-Q3营收同比增长2.42%，归母净利润增长2.01%，其中Q3单季度营收同比下降了-6.48%,单季度利润同比下降了4.76%，其中营收下降是因为投资收益的下降和和公允价值变动收益的下降，而非主营业务受到影响。
　　个人贷款复苏明显。南京银行前三个季度个人贷款总额达到1987.66亿元，二季报为1814.46亿，增长了9.54%，这表明了，整个社会经济体系复苏明显，使得零售端需求明显增加。
　　资产质量继续好转，关注类贷款大幅下降。南京银行尽管拨备覆盖率从Q2的401.39%下滑至Q3的379.93%，但拨备覆盖率依然充足，不良率则和Q2的0.90%持平。关注类贷款占比也从Q2的1.33%大幅下降至Q3的1.18%，疫情带来的风险持续下降。
　　投资建议。南京银行的零售端好转，以及关注类贷款的下降证明了疫情带来的影响已经基本消散。我们预测2020-2022年EPS为1.22、1.41、1.58元，归母净利润增速为1.20%、15.03%、11.83%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为9.43元；考虑公司过去多年保持稳健可靠的资产质量水平，我们认为理应给予公司溢价，根据PB-ROE模型给予公司2020EPB估值为1倍（可比公司为0.89倍），对应合理价值为8.74元。因此给予合理价值区间为8.74-9.43元（对应2020年PE为7.16-7.73倍，同业公司对应PE为7.24倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。