公司公告：前三季度实现营收、归上净利、扣非净利约25.8、6.4、5.6亿元，同比增长22.6%、1.9%、1.1%。其中Q3营收、归上净利、扣非净利约11.4、3.2、2.9亿元，同比增长56.6%、32.6%、26.7%。
　　业绩符合预期。Q3公司业绩恢复中高速增长，主要系1）欧洲新能源汽车需求爆发，以及中国市场回暖，公司出货量恢复增长；2）今年并表的苏州捷力保持较强的盈利能力，显著贡献业绩增量。估算原有业务贡献业绩0.3-0.4亿元，经营稳健。整体看，业绩符合预期。
　　上海恩捷出货、盈利能力快速恢复。估算前三季度上海恩捷出货约5.5亿平，同比增长约2%，其中Q3出货2.4亿平，同比增长约26%，随着欧洲新能源汽车销量快速增长，以及中国市场回暖，公司Q3动力电池隔膜出货恢复增长。出货量快速恢复摊薄固定费用，上市公司Q3销售、管理、研发、财务费用率合计约12.5%，同比增长3.8个百分点，主要系苏州捷力并表带来管理费用增加，但环比下降3.1个百分点。同时，随着海外客户出货加速，预计单平利润恢复至0.9元左右。预计上海恩捷Q3并表业绩约2-2.1亿元。
　　苏州捷力保持较强的盈利能力。估算前三季度捷力出货约1.7亿平，其中Q3出货约0.7亿平，预计单平净利维持上半年水平，在0.9元左右，盈利能力较强，主要系消费类电池隔膜价格和盈利能力均维持在较强水平。此外，公司收购重庆钮米进一步强化在消费类电池隔膜布局。
　　继续扩张，在海外市场有望突破与放量。公司成功并购苏州捷力后，启动并购钮米科技，强化消费电池隔膜领域布局，同时，在国内外均有大幅扩张计划。公司已经覆盖国内主流电池厂，现有大客户需求自然增长是公司未来的增长基础。凭借较低的成本和持续进步的工艺，公司在海外市场的出货有望快速增长。
　　投资建议。维持“强烈推荐-A”投资评级，调整目标价为115-120元。
　　风险提示：产能释放不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。