公司发布三季报。前三季度公司实现营收、归上净利、扣非净利约53.4、9.5、8.5亿元，同比增长16.7%、下滑18.4%、下滑25.4%。其中Q3实现营收、归上净利、扣非净利约21.6、5.8、5.8亿元，同比增长5.7%、下滑11.4%、下滑10.6%。Q3业绩下滑，主要系锂原业务下游ETC需求同比下滑，以及铁锂产能未打满影响利润。
　　思摩尔保持增长，本部业绩受基数影响同比有所下滑。根据3.43亿元的联营和合营企业的投资收益推算，思摩尔Q3实现净利润10.4亿元，同比增长23.4%，若不考虑以股份为基础的付款开支和上市开支，思摩尔Q3实际业绩约11.6亿元。估算Q3公司本部实现净利润约2.4亿元，环比增长35%，同比下滑30.1%，同比业绩下滑主要系，1）锂原电池中ETC电池在Q3出货同比大幅下滑；2）铁锂电池下游需求处于逐渐恢复态势，公司产能还未打满，出货和盈利同比有所下滑；3）Q3计提坏账0.16亿元，并估算产生0.4-0.5亿汇兑损失，同比均大幅增长。不过公司软包电池、圆柱电池、金豆及小型消费类电池经营状况良好，盈利能力提升。
　　公司动力业务开始收获。软包电池产线Q3维持高开工率，估算单月营收达1.7-1.9亿元，并保持较高的盈利水平，同时韩国客户也将开始逐步交付，6GWh产线也即将达产。动力铁锂电池需求Q3仍在恢复过程中，公司产能还未打满，影响收入和盈利能力。不过公司铁锂电池产能已经扩张至6GWh，随着动力下游需求逐步恢复，以及通信储能等新的铁锂电池市场出现带动公司出货逐步恢复到去年单月水平。三元方形业务仍有亏损，但突破华晨宝马后，也将陆续开始爬产。
　　工业消费类电池业务持续增长。工业消费锂离子业务中，圆柱电池需求旺盛，保持满产，同时盈利能力继续提升，估算Q3贡献利润0.6亿元；TWS微型电池Q3出货约500-600万颗，正在逐步恢复，预计未来随着国内客户的开拓，出货还将继续提升；其他小型消费类电池业务保持平稳发展。
　　锂原业务短期有所下滑，未来在物联网大发展的背景下上大台阶。锂原电池Q3需求有所下滑，主要系ETC需求较少，不过智能表计需求维持增长，预计Q4ETC需求可能有所恢复，估算Q3锂原电池业务贡献利润1亿元。长期看，在万物互联的大趋势下，各类物联网应用的电源需求可能随之井喷，公司的小电池业务可能达到超市场预期的高度。
　　投资建议：公司重点投入的动力电池板块已经开始收获，未来随着扩张产能投产，以及海外大客户的开拓，动力电池贡献将显著增加。小电池业务在“万物互联、无线化、锂电化”趋势下，有望达到更高的高度。继续强烈推荐，维持目标价为61-67元。
　　风险提示：工业消费电池新业务放量低于预期，动力电池客户开拓低于预期，扩张中的管理风险，新型烟草政策扰动。