业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收人558.42亿元，同比增长23.77%，归母净利润34.86亿元，同比增长230.98%，扣非归母净利润-20.98亿元，同比增长40.63%，非经常性损益主要为非流动资产处置损益和持有宁德时代股权的投资收益，EPS为0.73元。公司Q3实现营业收入230.6亿元，同比增长51.32%，归母净利润8.84亿元，同比增长309.7%，扣非归母净利润5.19亿元，同比增长183.52%，利润端好于营收端主要是因为公司销量增长、产品结构优化、自主及合资盈利能力提升。
　　3季度毛利率环比提升，现金流充裕。前三季度毛利率11.20%，同比下滑0.59个百分点，Q3毛利率13.9%，同比下滑4.88个百分点（同比不具可比性），环比提升4.29个百分点。Q3期间费用率11.92%，同比下滑4.88个百分点，管理费用率环比上升1.6个百分点，主要是因为机构变动、预提工资费用变动。前三季度经营活动现金流净额70.19亿元，同比增长86.8%，主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金增加。
　　3季度投资收益同比改善，预计4季度有望继续提升。Q3投资净收益5.24亿元，去年同期-4.14亿元，预计长福和长安马自达均实现盈利，长安福特Q3销量6.97万辆，同比、环比增长29.7%、4.02%，林肯Q3销量超1.9万辆，未来福克斯、PUMA的推出将进一步推动其销量提升。长安马自达Q3销量3.83万辆，同比增长10.4%，马自达3和CX-30等上市有望拉动销量增长。
　　长安自主品牌扭亏盈利，热销车型带动销量提升。长安自主Q3销量28.62万辆，同比增长50.6%。根据母公司报表推算，Q3自主毛利率11.6%，环比改善5.35个百分点，预计长安自主扭亏盈利。CS75Q3销售6.95万辆、UNI-TQ3销售3.09万辆、逸动销售5.27万辆，未来将有欧尚等新车上市推动销量增长。
　　财务预测与投资建议：公司增发股本扩大及略调整资本开支等，预测2020-2022年EPS1.21、0.93、1.06元（原1.22、0.94、1.11元），因公司亏损，用PB进行估值。可比公司21年平均PB1.69倍左右，给予公司21年PB1.69倍估值，21年每股净资产12.45元，目标价21.04元，维持买入评级。
　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。