■主动偏股型基金重仓家电比例环比基本持平：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2020Q3基金重仓股票中，家电持股和超配比例环比基本持平，个股间的差异较大。重仓美的集团、海尔智家的比例环比提升较多；另一方面，由于格力电器仍处于渠道改革期，Q3重仓格力电器的比例环比进一步下降。
　　■分家电子板块来看：增配情况：白电、小家电占家电板块重仓持股比例环比分别+3.6pct、+2.6pct。基金重仓白电情况分化，美的集团、海尔智家占家电板块重仓比例环比分别+9.3pct、+5.4pct，格力电器环比-0.5pct。小家电板块中，安克创新、石头科技、新宝股份占家电板块重仓比例环比分别+1.0pct（8月新股上市）、+1.8pct、0.9pct，苏泊尔、小熊电器环比-1.2pct、-0.6pct。减配情况：家电上游占家电板块重仓持股比例环比-5.0pct，其中和而泰占家电板块重仓比例环比+0.9pct，三花智控环比-5.9pct。照明（-0.6pct）、厨卫（-0.5pct）、黑电（-0.1pct）占家电板块重仓持股比例环比略有下降。
　　■白电龙头仓位有所分化：基金对白电龙头的重仓持股比例Q3继续呈现分化态势。Q3重仓美的集团、海尔智家的基金个数环比提升，重仓格力的基金个数环比下降。可能因为：1）美的治理优势突出，当期经营取得良好的效果。2）格力进入渠道改革期，财务表现落后主要竞争对手。3）海尔空冰洗Q3内外销出货态势良好，强调降费提效，盈利能力上行，业绩弹性较大。值得留意的是，海容冷链继Q2成为基金重仓的对象后，Q3获得更多基金的青睐（参见深度报告《如何理解海容冷链的成长性？》）。
　　■厨电板块中集成灶获增持：Q3重仓持股老板电器、华帝股份的基金个数环比有所减少，浙江美大获基金青睐，主要因为：1）集成灶行业渗透率上升（详见行业深度《Q3需求改善，龙头表现可期——家电三季报前瞻与后期展望》）。2）美大积极开展营销活动，取得成效。
　　■厨房小家电分化：Q3基金重仓新宝股份、九阳股份的市值占家电板块比重环比提升，重仓苏泊尔、小熊电器的的市值占家电板块比重环比下降，可能因为疫情对居家餐饮消费的催化作用有所减弱，预计行业景气度将有所回落，市场更加关注个股经营层面的潜在预期差和长期投资价值。
　　■扫地机器人板块获增持：Q3重仓石头科技、科沃斯的市值占家电板块比重环比明显提升（石头+1.8pct，科沃斯+0.1pct）。主要因为：1）国内扫地机器人行业景气度提升。2）海外疫情常态化后，海外扫地机器人行业呈复苏态势。
　　■整机厂获增持，面板厂获减持：兆驰股份、海信视像获增持，TCL科技获减持。可能因为：1）黑电整机出口代工及自主品牌外销均受海外疫情催化。2）TCL科技Q2涨幅较大（Q2季度涨跌幅48%），有所回调。
　　■投资建议：2020年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺势而为。我们建议关注以下投资机会：渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、地产后周期（老板电器、浙江美大、华帝股份）、需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）。
　　■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。