事件：2020年10月30日，公司公告2020年三季报。9M20公司收入69.66亿元，同比-11.43%，3Q20收入33.65亿元，同比-1.82%；9M20归母净利润5.73亿元，同比+2.72%，3Q20归母净利润3.70亿元，同比+31.78%。对此，我们点评如下：
　　3Q业绩增速拐点初现，关注业务结构变化。1H20受疫情影响，公司业绩出现下滑，1Q净利润同比-35.10%，2Q净利润同比-21.69%，环比回升98.97%，3Q业绩拐点初现，净利润同比+31.78%。从订单结构来看，9M20新增合同中非电领域占比达到64.98%，公司在传统电力领域之外的竞争力逐步体现。同时公司在运营业务领域不断发力，公司8月26日公告收购台州德长环保100%股权，估值为5.61亿元，获取危废处置中心项目相关资产和业务；10月30日公告中标广南县生活垃圾焚烧发电特许经营项目，计划投资约3.95亿元，公司以自有资金不超过1.185亿元投资，新建日处理600吨+600吨垃圾焚烧项目，配套建设转运权限18个乡镇的生活垃圾转运站。
　　经营现金流改善显著，融资成本趋势下行。9M20公司经营现金流净额达5.41亿元，去年同期-6.23亿元，3Q20公司经营现金流净额达5.16亿元，同比大幅提升1241.88%，环比提升304.98%。9M20收现比85.01%，同比提升17.24pct。9M20财务费用1.04亿元，同比-6.31%，截止1H20银行授信额度达103亿元，利用利率优惠对相关贷款进行有效置换，同时上半年发行20亿元可转债，降低公司综合融资成本。
　　投资建议：维持“审慎增持”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润为8.84/10.92/12.73亿元，增速3.9%/23.6%/16.5%，对应10月30日PE估值12.2/9.9/8.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：在建项目进度低于预期、融资环境变化风险、项目经营低于预期。