事件描述
　　晶澳科技发布2020年三季报，报告期内实现收入166.95亿元，同比增长23.51%；归属母公司净利润12.91亿元，同比增长85.29%。
　　事件评论
　　组件出货规模持续增长，三季度收入同比稳增。2020年前三季度公司实现营业收入166.95亿元，同比增长23.51%；其中2020Q3实现营业收入58.11亿元，同比增长24.99%，收入规模持续增长主要源于今年以来公司基于技术品牌优势以及融资能力改善加速扩产，产销持续放量：2020年前三季度公司实现光伏组件出货约8.9-9.1GW左右，其中2020Q3实现光伏组件出货3.4GW-3.6GW左右，较去年同期实现大幅增长，且三季度产业链上游价格有所上涨，公司组件出货方面出于盈利稳定性角度考虑出货节奏有所放缓，但依旧维持高增态势。
　　组件单瓦净利维持高位，3季度业绩达预告中上水平。盈利能力方面，2020年前三季度公司综合毛利率为22.45%，其中2020Q3综合毛利率为20.90%，较2020Q2环比下降1.90个百分点，或主要源于3季度执行订单价格整体小幅下跌且原材料成本有所提升。盈利方面，2020年前三季度公司实现归母净利润12.91亿元，同比增长85.29%；其中，2020Q3实现归母净利润5.90亿元，同比增长95.12%，位于此前业绩预告的中上水平。此外，公司远期外汇实际交割收益和浮动盈利及收到的政府补助增加，贡献利润1.47亿元。综上，2020Q3公司实现扣非净利润4.43亿元，对应组件单瓦净利超0.1元/W。
　　各环节产能扩张持续加码，组件订单充分，业绩持续高增可期。2020年以来公司产能持续扩张，预计年底各环节产能有望分别达到18GW/18GW/23GW左右。近期公司拟投资百亿继续扩建硅片/电池/组件产能，完善一体化产业链布局，预计2021年年末各环节产能有望超30GW，公司市场份额及综合竞争力有望提升。公司基于技术品牌优势以及融资能力改善，加速扩张产能，同时不断进行产品更新迭代，在行业集中度持续提升的背景下有望受益。同时，公司订单充沛，2021年上半年订单陆续落地，2021Q1订单饱和度已达到50%左右。
　　我们预计2020、2021年公司净利润分别为17.8亿元、25.9亿元，考虑定增对应当前PE值分别为36倍、25倍，持续重点推荐。
　　风险提示
　　1.光伏装机规模不达预期；
　　2.产业链价格过高致下游需求下降。