公司Q3营收同比增长2.8%，归母净利润同比增长17.4%。根据三季报，公司Q3实现营业总收入2149亿元，同比增长2.8%，扣非前后归母净利润82.5/80.1亿元，同比增长17.4%/26.7%；前3季度实现营业总收入4987亿元，同比下降14.8%，扣非前后归母净利润166.5/151.8亿元，同比下降19.9%/19.3%。公司Q3营收业绩实现同比正增长，主要得益于汽车销量回升，根据产销公告，公司Q3汽车销量同比增长5.9%，后续随着终端需求复苏，公司盈利有望进一步恢复。
　　降本增效持续推进，投资收益同比正增长，现金流持续改善。公司继续加强费用管控力度，Q3销售/管理费用率同比减少2.1、0.3pct，研发/财务费用率同比持平，其中销售费用同比减少约40亿元，主要与车贷贴息部分不计入费用抵减收入有关，同时物流与广宣费也同比下降，此外公司Q3人工工资同比下降6.5%至81.5亿元。公司Q3实现投资收益88.8亿元，同比增长19.2%，其中联营合营企业投资收益64.7亿元，同比增长2.9%。此外，公司加强现金流管理，前3季度经营性净现金流352.4亿元，同比增长38.3%。
　　产业链竞争力最强的国内汽车龙头，创新转型值得期待。公司加快创新转型：新能源方面，上汽英飞凌第七代IGBT实现量产；智能网联方面，域控制器iECU完成硬件升级，ADAS已进入试验阶段；软件方面成立零束公司，重点研发软件平台、EE架构等；数字化转型持续推进。
　　投资建议：公司是国内汽车行业综合实力最强的龙头，经过多年自主发展与合资合作，有望进入新的发展阶段，打开新的成长空间。我们预计公司20-22年EPS分别为1.96/2.33/2.59元/股，当前股价对应PE 11.80/9.91/8.94倍。结合公司历史估值，我们给予20年15倍PE，合理价值为29.4元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济及收入不及预期；行业景气度下降；竞争加剧等。