公司发布2020年三季报，报告期内实现营收和归母净利分别为24.51亿和3.02亿，分别同比增长6.49%和20.58%，报告期内公司实现每股收益0.97元。
　　外加剂稳价能力突出，利润增速高于营收，关注功能性材料高成长性。2020前三季度公司包括高性能减水剂、高效减水剂以及功能性材料在内的外加剂业务板块销量同比增加0.63%，营收略降1.47个百分点，销售均价略降2.08个百分点，销售均价的相对平稳体现出公司在基建工程核心市场以及中高端地产商混市场强大的控价稳价能力，而受益于原材料采购成本更大幅度的下降，判断外加剂板块利润增速快于营收增速。2019前三季度公司销售毛利率同比降低0.93个百分点，成本端更大的降幅带来的盈利提升并没有体现在毛利水平上，应该是因为会计准则变更导致部分销售费用计入营业成本所致。毛利虽有下降但2020前三季度公司净利率上升1.84个百分点，主因公司销售费用管控能力提升，销售费用率同比下降3.07个百分点。
　　公司功能性材料在前三季度呈现出量价齐升的高增态势，销量和销售均价分别同比增长4.26%和11.48%，为公司三大主打产品中表现最好，功能性材料板块主要包括超高强混凝土、防渗抗裂技术产品、新型道路工程材料等以公司研发技术实力为支撑的基建工程用新材料，2017年之后营收进入高速增长期，2017-2019营收增速分别为51.09%、74.82%以及51.03%，公司在功能性材料方面具备技术、产品和服务三位一体的综合竞争力，我们看好后续板块业务的高成长性。
　　新中标项目合同逐渐落地，泰兴基地投产，Q4及2021将驶入增长快车道。2020年9月起公司上半年新中标项目已经陆续进入合同签订阶段，预计2020Q4和2021年上半年将有订单落地，9月公司泰兴62万吨高性能混凝土外加剂项目投产，不仅提供50万吨聚羧酸减水剂产能增量，更使公司新具备10万吨聚醚合成能力，贡献产能增量的同时提高聚醚单体原料自给能力，有助于降低生产成本和提高产品性能，新建成的泰兴基地自动化生产能力较老厂大幅提高，用工数量大幅减少，人均产出将有明显提升。新中标项目合同和订单陆续落地叠加泰兴基地贡献新增产能，我们预计公司Q4销量同比增速较Q3将有改善，看好公司全年及2021业绩增长潜力。
　　检测业务与外加剂主业协同性较好，跨区域跨领域稳健发展。我们测算公司检测业务前三季度业绩增速在10%以上，快于业绩承诺，检测中心对建筑材料和建筑工程的检测数据可以辅助公司更有针对性得进行材料研发，另外，检测业务现金流较好，可以对外加剂业务的营运资金形成较好补充。收购江苏省建筑工程检测中心之外，公司还顺势推出针对检测中心的股权激励计划，理顺利益关系，激发员工干事创业的积极性，年中公司参与辽宁省建科院混改，并开始积极拓展道路检测等新领域，检测业务有望实现跨区域跨领域的稳健发展。
　　盈利预测与投资评级：预计2020到2022年的营业收入为38.71亿元、48.21亿元和62.10亿元，归属于母公司的净利润为4.42亿元、5.85亿元和7.66亿元，对应的EPS分别为1.42、1.88和2.47元，对应的动态PE分别为19倍、14倍和11倍，考虑到公司作为行业龙头，综合竞争优势突出，议价能力提升，高研发投入带来强大产品力，是此轮行业集中度提升的最大受益者，我们维持公司为“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：地产和基建增速不及预期，新材料产品推广情况不及预期。