20年Q3收入、归母净利润增长。10月30日，中科电气发布20年3季报，20年上1-3季度公司营业收入6.40亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比下滑7.81%；扣非后的归母净利润1.04亿元，同比下滑13.04%。20年1-3季度公司经营活动产生的现金流1.13亿元，同比增长950.21%。
　　其中3季度单季度收入2.76亿元，同比增长24.75%，环比增长38.98%；单季度归母净利润0.53亿元，同比增长34.95%，环比增长55.14%。
　　3季度费用率同环比下滑，净利率同环比提升。20年3季度公司整体毛利率为37.0%，同比下滑4.78个百分点，环比下滑2.13个百分点；销售费用率5.0%，同比下滑0.56个百分点，环比下滑1.10个百分点；管理费用率5.3%，同比下滑1.00个百分点，环比下滑1.31个百分点；研发费用率5.7%，同比下滑0.94个百分点，环比下滑3.39个百分点；公司净利率19.1%，同比增长1.44个百分点，环比增长1.99个百分点。
　　负极业务具备较强竞争力。公司锂电负极业务由公司控股子公司中科星城对外经营销售，设有中科星城湖南长沙宁乡锂离子电池负极材料生产基地、贵州铜仁格瑞特锂离子电池负极材料及石墨化一体化生产基地以及参股的四川雅安集能新材料石墨化加工基地。上半年公司负极产能2.2万吨，在建产能1万吨。中科星城专注于负极材料的研发和生产十多年，是最早布局动力锂电负极材料的企业之一，具有丰富的技术积累和客户渠道资源；子公司格瑞特自行设计建造的新型艾奇逊石墨化炉，相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高等优势，在国内锂电负极材料石墨化加工技术上具有领先优势。
　　投资策略与评级。中科电气为国内锂电负极材料核心企业，我们认为公司将受益于全球新能源汽车行业的快速增长，负极材料产销显著提升。我们预计公司20-22年全面摊薄EPS分别为0.27元、0.43元、0.62元，对应可比公司估值，我们给予公司21年30-35倍PE，对应合理价值区间12.90元至15.05元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。新能源汽车发展不及预期；公司负极产品价格及销量不及预期。