核心观点：
　　公司公布2020年前三季度业绩，前三季度实现收入95.2亿元，同比增长205.4%，其中单三季度实现收入53.4亿元，同比增长427.4%。分品类看，（1）公司前三季度医疗业务（含防疫物资）收入69.3亿元，同比增长680.7%，占比总收入72.7%，同比提升44.3个PCT，成为公司营收增长主力。（2）日用消费品业务收入23.2亿元，同比增长16.5%，占比总收入24.3%，同比下降39.4个PCT。其收入占比大幅下降主要系医疗业务增速高，且日用消费品线下业务今年前三季度收入降幅预计较高。但是，日用消费品整体收入增速仍达16.5%，我们认为主要系以棉柔巾为核心的线上销售维持高增。（3）全棉水刺布收入2.1亿元，同比增长7.4%，占比总收入2.2%，同比下降4.1个PCT。
　　前三季度实现归母净利润31.5亿元，同比增长678.6%，其中单三季度实现归母净利润21.2亿元，同比增长1112.8%。单三季度业绩增速加速主要系销售费用率明显下降。公司前三季度销售费用率为14.3%，同比下降14.6个PCT，单三季度销售费用率10.7%，同比下降18.5个PCT（上半年销售费用率同比下降14.6个PCT）。我们认为这主要是因为三季度公司公告称防疫物资出口高增长，而出口业务相对内销业务需要的人员等成本更少，因此销售费用率更低。此外，公司前三季度毛利率62.7%，同比提升9.4个PCT，单三季度毛利率66.6%，同比提升7.1个PCT。毛利率显著提升均源于防疫物资的高毛利率。
　　预计20-22年业绩分别为7.93元/股、4.43元/股、4.14元/股。公司线下直营业务净利率较低，大部分利润由医用产品和线上消费品贡献，因此给予2021年40倍PE估值，对应合理价值177.21元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示。出口订单出现砍单、库存高企、新业务扩张失败等风险。