Q3经营情况环比大幅改善。公司披露2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入56.3亿元（YoY+0.02%），归母净利11.2亿元（ YoY+3.4% ），毛利率57.1% （ YoY+2.0pct ），净利率20.0%（YoY+0.7pct）。Q3单季收入24.2亿元（YoY+15.1%），归母净利5.1亿元（YoY+23.0%），毛利率60.0%（YoY+4.3pct），净利率21.6%（YoY+1.4pct）。Q3收入同比增速环比Q2加快10.9pct，主要原因：（1）随着下半年国内疫情得到较好控制，上半年厨电产品需求滞后，在2020Q3逐步释放；（2）地产竣工数据同比改善，厨电需求向好。Q3利润增速快于收入增速，主要由于毛利率同比提升4.3pct，但销售费用率同比增加3.6pct，整体盈利能力有所提升。
　　工程零售协同发展，厨电龙头地位稳固。零售渠道，公司龙头地位稳固，根据奥维云数据，2020年前三季度，线上渠道，公司油烟机/燃气灶/消毒柜零售额市占率为27.9%/25.5%/21.2%，市占率位列第1/1/2名；线下渠道方面，厨电套餐/烟灶两件套/吸油烟机零售额市占率达到27.0%/27.7%/15.7%，市占率位列第1/1/2名。工程渠道，公司优势显著，根据奥维数据，截止到2020年8月31日，公司在工程渠道市占率为35.5%，稳居行业第1，未来随着精装房渗透率持续提升，公司有望凭借在工程渠道的优势，获得良好增长。
　　盈利预测和投资建议。预计2020-2022年公司归母净利分别为17.0/19.3/21.1亿元，同比增速分别为7.0% /13.1%/9.2%，最新收盘价对应2021年PE为16.52x。考虑到公司工程渠道的地位以及较好的盈利能力，参考可比公司平均估值以及公司的业绩增速，给予公司2021年20xPE，对应合理价值40.56元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格上涨；地产持续低迷；竞争格局恶化。