三季度单季扣非归母净利润同比增长39.6%。公司披露三季报，三季度单季收入7.25亿元，同比增长15.18%；归母净利润1.35亿元，同比增长90.64%；扣非净利润0.95亿元，同比增长39.57%。非经常因素主要是处置非核心资产、汉风科技进行利润承诺补偿所致。
　　三季度单季毛利率提升2.4个百分点。三季度单季，公司毛利率同比提升2.4个百分点至31.9%，毛利同比增长24%；财务费用同比增长161%，主要是公司发行可转债（发行规模9.17亿元），计提的利息费用增加。三季度单季公司投资净收益0.21亿元、营业外收入0.24亿元，分别是处置非核心资产、收到汉风科技业绩承诺补偿款所致。
　　陆续标湿垃圾项目，与央企合作优化商业模式。三季度，公司先后公告标西安餐厨二期项目（ BOO）、三明市餐厨项目（EPC）、思南县填埋场渗滤液处置项目。此外，公司与国投生态签署战略合作框架协议，双方将在固废处置领域展开合作，有望增强公司拿单能力并转向轻资产运营模式。
　　垃圾分类促进湿垃圾处置需求释放，给予“买入”评级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.0/5.4/6.9亿元，复合增速为30%，对应2020年PE 17倍。公司专注于“湿垃圾”领域发和市+改造升级、餐厨垃圾等多个领域优势显著。未场开拓，在渗滤液新建来几年垃圾分类有望全面推广，公司已在上海地区证明其技术和市场能力，预计2020-2022年新增订单复合增速超过30%。参考可比公司估值和公司业绩增速，给予22倍，对应公司合理价2020年PE估值值11.34元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。商誉减值的风险；垃圾分类项目招标进度低于预期的风险；渗滤液招标低于预期的风险。