2020年前三季度收入增长36.53%，扣非归母净利润增长85.34%。2020年前三季度实现收入35.86亿，增长36.53%，归母净利润7.89亿，增长140.28%，扣非归母净利润6.06亿，增长85.34%，EPS0.99元，高于市场预期。三季度单季实现收入13.93亿，增长40.69%，归母净利润3.1亿，增长85.62%，扣非归母净利润2.44亿，增长42.31%。
　　实验室服务增速领先，各业务板块维持高增长。前三季度实验室业务增长37.6%，CMC业务增长36.5%，临床究服务增长32.1%，且CMC服务和实验室业务的业毛利率同比均有显著提升；考虑到三季度还有部分汇率因素的影响，公司披露了经调整非GAAP会计准则归母净利润7.62亿，增长140.56%，体现了三季度内生利润增速的持续性。
　　经营现金流提升117.55%，毛利率提升4.15个百分点。2020年前三季度公司毛利率37.74%，提升4.15个百分点。期间费用率14.96%，下降1.15个百分点，其销售费用率1.82%，提升0.05个百分点，管理费用率12.46%，下降0.73个百分点，发费用率1.93%，下降0.29个百分点，财务费用率0.69%，下降0.47个百分点，经营性现金流提升117.55%。
　　预计2020年业绩分别为2.35元/股。按最新收盘价计算对应市盈率96倍、69倍、50倍。公司作为临床前CRO和药物发现龙头维持高增长，参考可比公司平均估值以及考虑到公司更高的成长性,我们给予公司估值85倍,对应合理价值2021年PE144.5元人民币/股，考虑AH股溢价因素，对应H股合理价值156.86港元/股，维持公司A、H股“买入”评级。
　　风险提示。海外大客户订单波动，全球疫情影响药企的发进度，人力人本或其他成本波动风险，高估值风险。