核心观点：
　　公司营收及归母利润增速环比持续加速。公司发布2020年三季报：2020年前三季度公司营收7.92亿元（YoY-7.9%），归母净利润1.96亿元（YoY-11.6%），扣非归母净利润1.73亿元（YoY-17.4%），2020Q3单季度公司营收3.06亿元（YoY+5.1%），归母净利润0.77亿元（YoY+12.9%），扣非归母净利润0.69亿元（YoY+6.5%），公司营收及归母利润增速环比持续加速。
　　骨科业务逐步恢复。公司主要产品包括用于治疗骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的PVP/PKP以及用于治疗腰椎间盘突出的射频消融产品，两种产品主要适应症均为择时手术，收到疫情冲击较为明显。公司营收端及利润端环比持续好转显示，随着疫情逐步好转，公司骨科业务正逐步恢复，第三季度业务量已基本恢复至上年同期水平并略有增长。
　　期间费用控制良好。2020Q3单季度公司销售费用率20.0%，较去年同期下降约1.6pct，管理费用率8.3%，同比提高约0.7pct，研发费用率3.6%，同比下降约0.5pct，整体上公司期间费用控制良好。
　　预计20-22年EPS分别为0.42元/股、0.54元/股、0.70元/股。考虑到国内及海外疫情影响，略下调公司盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.42元/股、0.54元/股、0.70元/股，当前股价对应PE分别为47X/36X/28X。参考可比公司估值情况，给予公司2021年50倍PE估值，合理价值27.20元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。高值耗材降价超预期；高值耗材集中采购公司产品未中标风险；Elliquence椎间孔镜射频消融电极销售不及预期；公司在研产品进展不及预期等。