核心观点：
　　公司公告三季报，前三季度营收94.50亿元，同比下降28.74%，归母净利润2.16亿元，同比下降83.48%。其中第三季度单季营收37.16亿元，同比下降26.30%，归母净利润1.94亿元，同比下降66.79%。
　　公司业绩逐季改善。公司第一季度、第二季度、第三季度营收分别下降33.51%、26.95%、26.30%，归母净利润分别下降94.96%、98.90%、66.79%。伴随国内疫情转好，消费信心回升，包括幼儿园开园，中小学复课，童装行业景气度明显回升，休闲装行业也有所改善。同时，公司于今年9月8日完成向集团转让法国kidiliz集团，该集团2019年利润总额亏损3.07亿元，2020年上半年利润总额亏损3.62亿元。
　　公司存货去化良好，经营质量明显提升。从合同负债看，公司前三季度为3.25亿元，较年初1.86亿元，增长74.69%，主要由于预收客户货款增加所致，反映出客户提货积极，终端存货去化良好压力不大。公司前三季度经营性现金流净额19.98亿元，上年同期为-2.88亿元。
　　公司四季度单季归母净利润有望恢复正增长。公司预计全年净利润6.20亿元~9.30亿元，变动幅度-40%~-60%。对应第四季度单季净利润4.25亿元~7.35亿元，上年同期公司净利润2.42亿元，预计同比增长75.73%~203.73%。预计主要得益于公司业绩逐季改善；巴拉巴拉品牌童装天猫双十一预售（10月21日至25日）第一，未来电商销售值得期待；上年同期基数较低，公司于2019年三季度开始主动放缓加盟发货，减轻渠道库存压力；公司已完成转让法国kidiliz集团。
　　20-22年EPS分别为0.34元/股、0.69元/股、0.81元/股。现价对应21年市盈率13倍，参考公司过去五年平均市盈率，给予公司21年17倍市盈率，合理价值11.73元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端零售不景气的风险；行业竞争加剧的风险等。