公司披露三季报
　　公司2020年前三季度实现归母净利润519亿元，同比下降5.5%，其中三季度单季度归母净利润同比增长1.3%。
　　净息差走阔，手续费收入保持较高增长
　　公司前三季度营收同比增长11.1%，保持较好增长。其中，前三季度净利息收入同比增长13.5%，增速有所提升，我们认为主要受益于净息差走阔。我们测算的公司前三季度净息差为1.61%，环比提升6bps，同比提升7bps。一方面是随着货币政策回归常态化，公司资产端收益率趋于稳定；另一方面是公司负债成本有所下行，主要是结构性存款严监管等带来存款成本的下降。前三季度公司手续费及佣金净收入维持了27.4%的较高增长，但市场利率波动带来交易性金融资产收益减少，其他非息收入同比下降了20%。
　　资产质量平稳，拨备覆盖率保持在较高水平
　　9月末公司不良率1.47%，环比持平，较年初下降7bps；期末关注率1.69%，环比提升2bps，较年初下降9bps，三季度公司资产质量表现平稳。三季度公司拨备计提力度有所减弱，但仍然保持了较高水平，我们计算的前三季度公司信用风险成本2.13%，环比下降15bps，同比提升了38bps。期末公司拨备覆盖率为212%，环比下降了3个百分点，较年初提升了13个百分点，拨备覆盖率维持在较高水平，为未来业绩增长提供了一定的安全垫。
　　投资建议
　　公司经营业绩基本符合预期，考虑到公司拨备计提恢复正常，我们上调公司2020~2022年净利润至641亿元/703亿元/788亿元，同比增长-3.9%/9.6%/12.1%，对应EPS为2.72元/3.01元/3.42元，同比增长-4.4%/10.9%/13.6%；当前股价对应的动态PE为6.6x/5.9x/5.2x，动态PB为0.70x/0.64x/0.59x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。