财务数据：单季度盈利2亿。1）前三季度营收71.7亿，同比下降44.9%，亏损4.8亿，扣非后亏损6.1亿。2）分季度看：Q3营收30亿，同比下滑39.3%，环比增长68%，归属净利2亿，同比下滑70.3%，但实现单季度盈利，环比Q2减亏3.8亿，扣非归属净利1.8亿。Q1-2分别为亏损4.9及亏损1.8亿。。
　　经营数据：1）1-9月ASK同比下滑29.4%，其中国内-20.0%，国际-71.4%；RPK下滑40.2%，其中国内-31.8%，国际-79.7%。客座率72.8%，同比下降13.1个百分点，其中国内74.1%，下降12.7个百分点，国际58.0%，下降23.9个百分点。2）Q3ASK下降10.0%，RPK下降18.4%，客座率升至78.9%，下降8.1个百分点。
　　收益水平：因货运收入占比提升，假设前三季度客运收入占比约90%，测算公司客公里收益0.41元，同比下降16.5%，测算座公里收益0.3元，同比下降29.3%。测算Q3座公里收益水平环比Q2基本持平，同比下降39%。
　　成本端，座公里扣非成本大幅下降：1）前三季度公司营业成本73.8亿元，同比下降30.7%，测算座公里成本0.341元，同比下降1.9%。Q3营业成本26.9亿，同比下降28.4%，测算座公里成本0.28元，同比下滑20.4%，环比Q2下降27%。2）航油成本：测算前三季度15.7亿元，同比下降52.5%，Q3约6.3亿元，同比下降46.4%，主要由于报告期内航油价格同比大幅下降，Q3国内航油综采成本为2833元，同比下降42%。3）非油成本：测算前三季度扣油成本58亿元，同比下降21%，座公里扣油成本0.269元，同比增长11.9%；Q3扣油成本21亿元，同比减少20.2%，座公里扣油成本0.22元，同比下降11.3%，我们预计包括国际航线调整后相关起降费减少，以及公司的精细化管控均带来了帮助。
　　费用：前三季度公司扣汇三费合计10.6亿，同比增加0.5亿，扣非三费率14.8%，同比增加7.1个百分点。Q3三费率合计12.7%，环比Q2的17.8%有所下滑，主要由于Q3经营规模环比大幅增加。
　　其他收益：前三季度其他收益4.5亿元，同比大幅增长50%，其中Q3为2.1亿，去年同期为1.0亿，增长1.1亿。
　　盈利预测与投资建议：1）9月公司ASK同比仅下滑5.1%，其中国内增长15%，RPK同比下滑7.5%，国内增长10%，总体客座率恢复至83.5%，同比仅下滑2.2%。高频数据显示公司当前总体航班量同比增长约5%，新航季公司着力加大国内市场投放，预计经营数据将进一步提高。2）基于近期油价低位运行，结合国内航线恢复态势，我们小幅调整2020-22年盈利预测至预计实现归母净利润分别为-6.5、7.9和13.4亿元（原预测为-8.6、7.5及12.9亿），对应2021-22年PE分别为27和15倍；3）我们预计2021年某个阶段行业或出现供需错配推动的机遇，春运或为首个观察窗口期，关注股价处于低位的吉祥修复机会。给予2022年18-20倍PE，对应一年期目标价区间12.3-13.7元，预期较现价16%-29%空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：油价大幅上涨，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。