事项：
　　北鼎股份发布2020年三季报，20Q1-Q3公司实现营业总收入4.41亿元，同比+17.85%，归母净利润0.68亿元，同比+58.33%。单季度来看，20Q3公司实现营业总收入1.61亿元，同比+26.84%，归母净利润0.23亿元，同比+82.84%，业绩表现逐季加速明显。
　　评论：
　　持续加码产品创新，营收延续稳健增势。20Q1-Q3公司实现营业总收入4.41亿元，增速17.85%，其中20Q3收入1.61亿元，增速26.84%，延续前期的快速增长。近年来公司坚持自主品牌战略，凭借高品质、高颜值的优质产品北鼎品牌已获得市场知名度，并成为公司收入和利润的主要来源。20年三季度公司进一步加码自主品牌建设，积极推动产品迭代与创新，推进泡茶随手杯、多功能二层蒸炖锅、限量款小鹅黄烤箱等多款产品上市，且加码淘宝直播等渠道布局，预计助力北鼎品牌线上市场扩张。阿里平台数据显示20Q3北鼎品牌厨房小电销售额同比增长61%，延续前期增长态势。另外，公司积极备战双十一、双十二等大型促销节日，预计Q4收入亦将迎来较好表现，目前公司为销售旺季储备较多存货（Q3末存货较年初同比+118%），彰显公司经营发展信心。
　　自主品牌获效显著，盈利能力持续提升。20Q1-Q3公司实现归母净利润0.68亿元，同比+58.33%。20Q1-Q3公司毛利率54.22%，同比+10.66pct，其中20Q3毛利率52.22%，同比+8.66pct，或主要受益于高盈利能力的自主品牌业务占比明显提升。单季度来看，20Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为25.31%、6.85%、3.26%和0.96%，同比分别+3.75pct、-0.57pct、-0.81pct、+2.19pct，其中销售费用率提升主要系公司加大自主品牌推广投入，财务费用率提升主要系汇率影响本期汇兑损失有所增加。综合影响下，20Q3公司归母净利率达14.45%，同比提升4.43pct。
　　高端厨房小电新秀，多维度助力长远发展。近年来公司持续加码布局自主品牌业务，产品端：坚持以品质取胜，为消费者提供创新性的高品质、高颜值的场景化生活解决方案，以满足用户多样化需求；渠道端：已初步建立较为完善的渠道网络，线上：系公司主导渠道，除天猫等传统电商平台外，另自建官网商城以完善线上布局；线下：进驻全国多个省会级城市的500余家终端；品牌端：注重用户运营，以家电产品的配套食谱为切入点为消费者提供高频的附加服务，利用口碑效应加速品牌传播。目前自主品牌已建立较强的品牌影响力和市场地位，在高端养生壶领域位居行业第一。此外，募投项目将帮助公司扩大产能、提升研发能力，助力长远发展。
　　投资建议：考虑到自主品牌培育获效，我们小幅上调公司20/21/22年EPS预测分别至0.46/0.61/0.76元（前值：0.45/0.59/0.74元），对应PE分别为74/56/45倍。公司注重创新产品设计，持续完善渠道布局，目前自主品牌培育成效日显，随着募投项目的完成，长远发展可期。考虑到小家电互联网快增红利以及次新股溢价，参考可比小家电公司平均PEG水平，维持目标价40元，对应2021年66倍PE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品开拓不及预期。