事件：
　　公司公告，20Q1-Q3营收3.99亿元，yoy-81.3%；归母净利润-3.68亿元，yoy-241.3%；归母扣非净利润-4.42亿元，yoy-313.4%。20Q3单季营收3.01亿元，yoy-59.6%，归母净利润-0.62亿元，yoy-170.6%，归母扣非净利润-0.82亿元，yoy-209.0%。
　　点评：
　　1、票房市占率有所提升：
　　（1）20Q1/Q2/Q3实现营收0.92/0.07/3.01亿元，yoy-89.5%/-98.7%/-59.6%，单季收入同比降幅收窄。20Q1-Q3公司影投（资产联结/自有影院）票房收入3.02亿元，yoy-81.4%，市占率3.99%（去年同期为3.66%）；20Q3单季票房2.38亿元，市场份额4.32%（去年同期为3.5%），仍位列全国第三。20Q1-Q3观影人次970.1万，yoy-80.6%，平均票价30.1元，较上年同期下降1.3元。
　　（2）由于上座率、卖品禁售等限制，目前全国票房还未恢复至正常水平（7-9月票房分别恢复至去年同期票房的4.7%/47.4%/88.8%），非票业务开展也受此影响，估计20Q3单季收入主要来自票房，非票收入占比较低。9月底上座率限制上调至75%，对票房影响较小，国庆档（10月1日至8日）实现票房39.6亿元，yoy-23%，是史上票房第二高的国庆档。
　　（3）20Q4待上映影片包括《风平浪静》、《除暴》、《赤狐书生》、《拆弹专家2》、《晴雅集》等；21年春节档有《唐人街探案3》、《紧急救援》、《刺杀小说家》、《哪吒重生》、《你好李焕英》等优质影片定档。虽然票房短期内可能受到进口大片数量减少的一定影响，但随着疫情影响消退、观影需求回升、优质内容持续供应，预计全国票房将逐步回归正轨。
　　2、逐步走出疫情阴影，影院扩张节奏有所恢复：
　　（1）截止20Q3末，公司影投影院369家，银幕2326块，20Q3单季新开16家影院，新增102块银幕，扩张速度有所恢复。20Q3营业成本yoy-44.8%，降幅较收入更小，是影院成本相对刚性所致；期间费用率22.1%，较上年增长16.7个百分点；归母净利润-0.62亿元，YOY-170.6%。
　　（2）全国影院因疫情自1月底停业半年，7月下旬逐渐恢复运营，错过年内最大档期春节档，对低线城市影院、新建影院、运营不善影院影响较大，公司70%左右的直营影院位于三到五线城市，因此疫情对公司存量影院20年收入上冲击相对更大。但公司资金运转情况良好，20Q3末货币资金7.19亿元（19年末2.9亿元），交易性金融资产3.0亿（19年末9.2亿元），无短期/长期借款；20Q3经营活动现金流1.25亿元，由20Q2的-0.3亿元转正；管理能力及应对疫情能力更强，恢复速度更快。
　　（3）截止20Q3末，全国影院数量70383块，较19年底的69787基本无增长，公司影院/银幕扩张速度有望超越大盘，同时疫情导致的行业出清加速，叠加一定的整合机遇，公司有望实现银幕数量/票房市占率的提升。
　　疫情打乱进口片上映节奏，得益于国产佳片的不断涌现，20Q1-Q3全国票房国产片份额达78.8%，较19年的64.07%大幅提升，公司所针对的三到五线观众群体对国产片接受度更高，期待后续国家对国产电影政策上有新的扶持政策。
　　3、投资建议：公司为全国前三影投公司，前六院线公司，且下属以全资持股的资产联结影院为主，对影院控制力极强，近年影院扩张速度较快，提前布局三到五线市场，非票业务开发力度较大。同时背靠横店集团，旗下多行业综合性资源丰富，看好公司中长期发展。
　　风险提示：竞争加剧，成本上升，影院建设不确定性、管理，优质影片供给不足、票房增长不达预期，影院消防安全及卫生等公共安全，新传播媒体替代、政府支持政策变动、广告行业下滑、电影分账比例变化、估值中枢下移风险等