事件：10月29日，公司发布2020年三季报。
　　归母净利同增2.88%，毛利率好于预期。报告期内，公司实现营业收入1174.04亿元，同比增长5.02%；实现归母净利润为132.03亿元，同比增长2.88%。毛利率同比下降1.87个百分点至34.02%，下降情况好于预期。销售回笼3317.42亿元，回笼率达90.3%。三季度预收款项加合同负债3801.1亿元，较2019年末增长15.6%，可覆盖2019年营收1.61倍，业绩确定性强。
　　销售稳步增长，新开工步伐加快。公司前三季度实现签约金额3673.78亿元，同比增长5.94%；签约面积2444.06万平方米，同比增长6.55%，销售规模位列行业第五；销售均价15031.46元/平方米，同比降低0.57%。前三季度新开工面积3839万平米，同比增长4.4%，已完成年初开工计划的89.3%，比去年同期多完成7.6pct。公司7月以来销售量价显著增长，考虑到公司土储货值充裕，新开工恢复迅速，预计4季度将继续加大推盘力度，全年销售表现值得期待。
　　拿地力度积极，区域分布均衡。公司前三季度拿地金额1314亿元，同比增长31.9%，为同期销售金额的35.8%；拿地面积1982万平方米，同比上升32.8%，为同期销售面积的81.1%；新增权益建筑面积1416.1万方，权益比71.5%；拿地均价6630元/平方米，同比略降0.6%，地售比44.1%，与去年同期持平。公司前三季度累计新增土储一二三线占比分别为6.58%、45.19%和48.23%，6月开始在三线城市的拿地力度显著增强。分城市群来看主要集中在粤港澳大湾区、海峡西岸城市群和长江中游城市群，占比分别为17.53%、11.83%和11.79%。
　　债务指标稳守三条红线，财务结构健康稳健。截至报告期末，公司总资产规模11479亿元，同比增长17.7%；净资产规模2531.6亿元，同比增长27.5%。公司资产负债率为77.95%，较去年同期减少1.69个百分点；净负债率为70.87%，较上年同期减少11.4个百分点，公司净负债率显著改善；剔除预收账款的资产负债率为67.03%，较去年同期增长0.54个百分点；现金短债比1.91，短期偿债能力较强。
　　投资建议：我们预测公司2020/2021/2022年收入增速为25.4%/20.2%/14.3%，归母净利润为365.7/416.8/459.8亿元，增速分别为30.8%/14%/10.3%。2020年动态PE为5.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。