归母净利稳健增长，充沛货值助力进一步扩张
　　30日公司发布三季报，Q1-3实现营收701亿元，同比+137%；实现归母净利润47亿元，同比增长26.9%；EPS2.11元；公司货值充沛，股权激励彰显成长决心，我们维持2020-2022年EPS为7.03、8.66和10.78元的预测，维持“买入”评级。
　　积极结算推动归母净利稳健增长，待结算资源充裕
　　前三季度公司积极结算，推动营业收入同比大幅+137%，归母净利增速低于营收增速原因在于：1、因结算项目拿地成本同比上浮，毛利率同比-6.6pct至26.1%；2、流量口径销售管理费用率同比+2.7pct至5.9%；3、谨慎原则下计提存货减值准备7.0亿。截至Q3合同负债2288亿，同比+15%，待结算资源充裕，为未来业绩稳定增长打下基础。
　　销售目标完成率65%，四季度预计将加快去化
　　据公司月度数据披露，今年前三季度公司实现销售面积1508万平，同比-22%；销售金额1630亿元，同比-18%，全年销售目标完成率65%，我们预计四季度将进一步加快周转。受制于疫情，上半年新开吾悦广场1座，但三季度8家吾悦广场集中开业，分别位于西安、长春、嘉兴等地，据19年年报披露的新开30家商业综合体的既定目标，截至Q3完成率30%，预计四季度将进入更为密集的开业期。
　　扩张节奏恢复，继续向高能级城市倾斜
　　公司前三季度拿地额721亿元，同比+12%，拿地面积1923万方，同比+2%。
　　但地售比（金额口径）从去年全年+22pct提升至44%，即今年投资强度有所恢复。从结构上看，向一二线城市布局的趋势进一步强化，前三季度一、二线城市投资额占比达65%，较去年全年+16pct，且在一线城市有所斩获。整体而言，公司储备丰富，结构占优。
　　财务大幅去杠杆，融资步入改善通道
　　截至Q3，公司净负债率为35.3%，同比-32.6pct；货币资金短债覆盖率为173%，扣除预收账款的资产负债率为77.5%。公司融资规模步入改善通道，前三季度公司发行了21亿公司债（利率5.1%-5.9%）、30亿超短融、29亿ABS、3.5亿美元债，利率同比19年初基本持平。整体而言，公司去杠杆效果显著，资金最为紧迫的时期已经过去。
　　股权激励彰显成长决心，维持“买入”评级
　　公司19年9月公告股权激励计划，公司销售稳健，双轮驱动路径清晰；高分红回馈股东，股权激励提升管理团队凝聚力。我们维持2020-2022年EPS 7.03、8.66和10.78元的预判。参考可比公司2020年6倍PE估值（Wind一致预期），维持公司2020年PE估值6倍的判断，目标价42.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.疫情影响行业销售下滑；2.融资收紧风险；3.行业下行风险。