业绩维持高增长，融资优化进行时
　　10月30日公司发布三季报，Q1-3实现营业收入458.6亿，同比+12.0%；实现归母净利36.8亿元，同比+62.7%；EPS0.98元。公司业绩高速增长，融资结构优化，控股股东增持及股权激励彰显信心。我们预计2020-2022年EPS为1.86、2.41和3.05元，目标价13.01元，维持“买入”评级。
　　结算放量内控提效，推动归母净利如期高增长
　　公司Q1-3归母净利维持高增长。推动因素如下：1.18-19年销售高增长推动当期结算收入同比+11.5%；2.非并表项目结算大幅增长，推动投资收益同比+462%至21亿；前三季度结算毛利率相对稳定，同比-0.4pct至23.1%。截至报告期末已售未结合同负债1267亿，是前三季度结算收入的4倍。公司待结算收入充沛，为今后1-2年业绩维持增长蓄势。
　　三季度加速去化，推盘积极助力达成全年目标
　　公司延续二季度以来去化提速的态势，前三季度销售面积1070万方，同比4.5%，销售额1431亿，同比+10.1%，增速较中期分别+10.2和9.9pct，其中三季度销售额同比增速达26.5%。据公司年报披露全年同比+15%的销售额目标，前三季度完成率63.5%，二季度以来拿地发力叠加积极推盘，公司有望实现全年销售目标。
　　投资拿地维持力度，继续聚焦核心城市群战略
　　前三季度公司新增土储面积1033万方，同比+38%，拿地总价510亿，同比+23%，投资强度36%，较19年全年+9pct，公司加大长三角区域的三线布局，楼面价较19年全年-7%至约4800元/平，占销售均价比重约36%，较去年全年-5pct。截至三季度末公司储备4430万方，较19年底+5%。去年以来公司优化区域布局，未来有望进一步深耕，持续加速优质资源兑现。
　　融资成本改善，负债水平预计还将进一步优化
　　融资压力有所疏解。前三季度公司成功发行75亿债券，其中Q3成功发行6亿超短融及18亿中票，利率分别为6.85%和7.2%。今年发行的公司债、ABS同比去年利率分别降80、50bp，中票较上一轮发行（18年）下降60bp。公司杠杆水平持续下降，截至三季度末，净负债率同比-40pct至136%，货币短债覆盖率115%，扣除预收账款的资产负债率89%。由于公司目前仍处于“橙档”，预计未来还将进一步优化净负债率或资产负债率水平。
　　股权激励以及股东增持加码，维持“买入”评级
　　公司业绩高速增长，融资结构优化，我们维持公司2020-2022年归母净利70.6、91.4、115.5亿的预判，因为第三季度股权激励行权导致股本增加，EPS下调为1.86、2.41和3.05元（前值1.87、2.42和3.06元），参考可比公司21PE为5.2x（Wind一致预期），我们认为公司21年合理PE 5.4x，目标价13.01元（前值13.09元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策和基本面风险；资金链偏紧风险。