核心观点：
　　Q3单季度盈利1.4亿元，酒店和景区业务均实现扭亏。受益于市场逐渐恢复以及公司一系列增收降本措施，公司20Q3单季度营业收入同比降幅收窄至25.4%，归母净利润环比扭亏实现盈利1.4亿元。分业务来看，Q3单季度酒店和景区运营业务分别实现利润总额为1.53和0.31亿元，而上半年分别亏损8.54和0.07亿元。
　　Q3整体RevPar恢复至去年同期的70%以上，下半年以来开店提速。Q3首旅如家整体RevPAR/ADR/OCC分别为124元/178元/69.8%，YOY-28.9%/-16.0%/-12.9pct，相比较Q2 YOY-49.3%/-26.2%/-25.0pct继续向好恢复，其中9月份公司RevPAR水平已经恢复到去年同期的90%。尽管受到疫情严重冲击，公司仍坚定推动全年800-1000家开店计划，下半年来开店速度明显加快。Q3公司新开店298家，其中直营店10家，特许加盟店288家；经济型、中高端、云酒店和其他酒店分别新开33家、84家、141家和40家，Q3关店116家，净开店数182家。Q1和Q2新开店分别为62家和188家，净开店-38家和44家。
　　中高端布局加快，经济型持续升级，看好公司估值修复。今年以来公司继续加快中高端酒店的布局，除如家商旅、如家精选和和颐品牌保持较快开店外，逸扉、璞隐等品牌加速推进，其中逸扉酒店4季度将有上海、南京、成都三地5家酒店开业，未来5年计划签约300家酒店。此外公司持续推进如家NEO 3.0改造升级。今年以来酒店业经营普遍受损，下半年以来公司经营恢复较快，开店也有提速，预计4季度RevPar有望恢复到80-90%以上。随着出行需求回升以及中长期品牌连锁化率提升，公司作为头部酒店集团，有望充分受益。预计公司20-22年归母净利润分别为-3.63、9.58和11.06亿元，对应21年17倍P/E，维持公司合理价值24.1元/股的观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情存在不确定性；新店拓展不及预期；商誉减值风险等。