事件：公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司实现营收19.46亿元，同比降低26.58%；实现归母净利润5.02亿元，同比降低21.49%。2020Q3公司实现营收11.42亿元，同比增长18.86%;实现归母净利润3.99亿元，同比增长33.09%。
　　点评：业绩超预期，宴席渠道强劲恢复。分产品，2020Q3公司高档/中档分别实现营收11.18/0.24亿元，同比变动+19.44%/-3.81%；分地区，2020Q3北区/东区/南区/中区/西区/新渠道分别同比变动+34.60%/+39.15%/+24.97%/+12.58%/-5.06%/-6.29%；分渠道，2020Q3新渠道及团购/批发代理营收分别为0.84/10.58亿元，同比变动-5.06%/+21.29%。截止到2020年10月29日，公司共拥有经销商47家，其中Q3北区增加1家，新渠道减少1家。经过上半年调整和库存消化，以及经销商主动控货，风险已经充分释放，下半年公司轻装上阵。公司7月起经销商回款良好，在7、8月升学季和9、10月的中秋国庆旺季推动消费需求明显环比改善，叠加二季度压制的需求释放，三季度动销逐月恢复。下半年公司注重宴席推广，比如提供每桌补贴；、宴席现场发红包、举办开酒扫码活动等来多途径发力。三季度公司渠道库存降至良性水平。边际改善明显，进入下一规划财年公司发展信心十足，三季度公司收入和利润增长超预期。
　　产品结构升级带动盈利能力提升，销售费率大幅下降。2020Q3公司毛利率为84.30%，同比上升1.28 pct，净利率为34.92%，同比上升3.73 pct。2020Q3公司期间费用率为22.47%，同比降低6.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.63%/5.16%/0.03%/-0.34%，同比变动-5.32pct/-1.52 pct -/0.03 pct /0.18 pct。由于目前经销商市场活动等未全面开展起来，整体市场投入相较同期减少。
　　盈利预测：预计2020-2022年EPS为1.09、1.85、2.22元，对应PE分别为67X、40X、33X，维持“增持”评级。
　　风险提示：库存消化缓慢，行业竞争加剧