三季度收入加速增长35%，经调整归母净利润增长44%。2020年前三季度实现收入118.15亿，增长27.34%，扣非归母净利润16.54亿，下降3.52%，高于市场预期。三季度单季实现收入45.83亿，增长35.44%，经调整的Non-IFRS归母净利润9.58亿，增长44%，新增客户超过900家，保障公司长期订单增长。
　　CDMO业务和安评业务均实现爆发增长。三季度国区实验室收入增长38.9%（化学客户定制服务增长53%，安评业务增长77%），高于二季度增速；安评业务表现尤其突出，主要由于去年低新增安评产能的快速投产和业绩释放；CDMO业务增长55%（新药分子超过1100个，临床III期阶段42个、已获批上市26个）,环比也有显著提速，主要由于公司积累的三期和商业化项目的订单持续释放；临床业务增长16.8%，增速持续恢复，CDS在手订单增长100%,消除了市场对大临床业务的担忧，财务费用率2.76%，提升3.84个百分点，主要由于汇率波动的影响，经营性现金流提升36.59%。美国区实验室仍受到疫情影响，三季度下滑13.5%，但细胞和基因治疗CDMO在手订单(季度)环比增长约35%，后续业绩基础较好。
　　　按最新收盘价对应20-22年PE88倍、66倍、51倍。考虑到公司目前优于行业平均的客户质量和议价能力，以及公司在全球的龙头地位，结合可比公司估值，综合考虑我们给出公司2021年PE85A股合理估值倍，对应合理价值144.5元/股，A股维持买入评级。考虑AH股溢价因素，给予公司港股合理估值2021年PE80倍，对应合理价值156.86港元/股，港股维持买入评级。
　　风险提示。全球创新药发投入增长不及预期；龙头发外包比例波动；部分客户订单波动；高估值风险。