事件描述
　　10月27日，公司披露2020年三季报业绩，前三季度，公司实现营收57.22亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长11.53%。
　　事件评论
　　机柜上架进度慢于预期，云业务或逐步控量：2020H1疫情影响施工及网络开通，新投放机柜量有限，同时部分旅游行业客户自身业务受疫情冲击下架，IDC业务体量较2019H2略有收缩，我们预计2020Q3客户需求修复较为缓慢，整体上架率较Q2或相对持平；云计算业务侧，整体增长较平稳，AWS延续量增价降的趋势，无双科技业务或逐步控制规模，并强化利润目标。综上因素，单三季度公司营收同比下滑9.22%至17.48亿元；环比实现增长12.10%，主要由于Q2新会计政策导致部分SaaS收入未确认，云业务收入基数较低。单三季度公司毛利率为20.10%，期间费用率为7.69%，较去年同期基本稳定，2020Q3公司净利润同比下滑10.3%，而归母净利润实现了5.21%的同比增长，或主要由于公司降低了部分有亏损的合营公司的持股比例。
　　资金实力保持强劲，迈入新一轮的机柜投放及上架期：截至2020Q3末，公司在手现金达到11.33亿元，较去年同期增长93.3%，资产负债率仅31.38%，展望Q4及明年上半年公司定增落地将补充50亿的现金流，中金云网REITs预计为北京市首批REITs试点重点项目之一，或作为公司后续融资平台，公司资金实力有望继续保持强劲。公司房山二期、燕郊三期&四期，及嘉定二期或于Q3陆续完成土建，能耗指标已基本落地，相关电力指标也有望于明年落地，预计公司于2021-2022年有望进入新一轮的机柜投放及上架期。此外，昆山、长沙、天津宝坻等地的储备项目正有序推进，中期扩张力度可期。
　　盈利预测及投资建议：我们预计2020Q3客户需求修复慢于预期，整体上架率较Q2或相对持平；但公司资金实力保持强劲，新项目陆续完成土建，2021年或为新一轮机柜投放及上架的起点；云业务后续或逐步控量，AWS业务或平稳增长，而无双科技业务或逐步控制规模，强化利润目标。预计公司2020-2022年归母净利润为9.33亿元、11.17亿元和14.14亿元，对应PE 33、28和22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.行业竞争显著加剧；
　　2.新项目投放及销售不及预期。