顺丰控股披露2020年三季报，前三季度公司实现营收1095.9亿元，同比增长39.1%，归母净利润56.0亿元，同比增长29.8%，扣非净利润51.0亿元，同比增长45.4%；三季度公司实现营收384.6亿元，同比增长34.0%，归母净利润18.4亿元，同比增长51.6%，扣非净利润16.6亿元，同比增长40.5%。
　　事件评论
　　件量增速领跑，收入表现亮眼。3Q20，全国快递件量同比增长37.9%，行业需求景气持续提升，公司件量同比增长64.7%，持续领跑行业，市占率同比提升至1.5pct至9.1%。其中，受高端电商需求驱动，公司时效件保持较快增长；特惠专配产品价格策略稳健，持续放量推动经济件高速增长。3Q20，公司快递业务收入为359.7亿元，同比+33.7%，表现显著高于行业；单价同比下滑18.8%至17.8元，主要由于低客单价特惠专配占比提升，以及时效件中消费品类需求占比提升。
　　费用优化良好，盈利快速增长。3Q20，公司毛利率为17.1%，同比下降1.3pct，环比下降3.8pct，主要由于燃油价格回升、路桥费减免政策取消以及前置资源投入导致成本增加较快；四项费用为42.3亿元，同比增长17.1%，费用率同比下降1.6pct至11.0%，主要由于数字化、智能化转型提升管理效率，管理费用率显著优化。最终，费用率优化对冲毛利率下滑，公司扣非净利率同比提升0.2pct至4.3%，扣非归母净利同比大幅增长40.5%至16.6亿元。
　　资本开支加速，产能逐步扩张。3Q20，公司资本开支环比增加65.9%至34.2亿元，同比增长163.8%，产能扩张显著加速：一方面，公司加大前置核心基础设施投入，有助于缓解旺季产能瓶颈压力，利好旺季成本管控；另一方面，公司持续推进鄂州机场项目建设，有利于长期竞争壁垒建设。
　　维持“买入”评级。长期看，顺丰凭借直营网络和多元化布局，将率先受益产业升级带来的新机遇；中期看，快递产品分层和新业务效益提升，叠加成本管控将持续推动公司业绩持续增长。预计公司2020-22年EPS分别为1.62元、1.82元和2.19元，对应PE分别为54、48和40倍。
　　风险提示
　　1.经济疲软导致时效快递需求下行；2.资本开支过大拖累短期盈利能力；
　　3.行业竞争大幅加剧。