事件：公司发布2020三季报，实现营业收入9.59亿元，同比增长26.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长111.66%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长135.37%。Q3收入超出市场预期。
　　Q3单季度收入超预期，佐证“新基建”行业IT需求强烈。1）2020Q3单季度，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长51.92%，超出市场预期。主要得益于在智能制造、工业互联网等业务领域的持续开拓，在手订单充足、较上年同期有所增长。2）公司下游主要为通信、电子、半导体、家电等高景气行业的头部客户，如华为、美的、深南电路等。历史上在经济不景气环境下，预计对精细化管理诉求更高，IT投入意愿甚至可能提升。
　　智能制造业务拉动收入及毛利率增长，头部客户订单量及价格预计恢复。1）智能制造及工业物联网业务领域收入增速预计超过总体平均，收入占比进一步提升，成为收入增长的主要贡献。公司面向市场提供的S-MOM制造运营套件在开放性平台化的基础上，形成“标准平台+行业套件包+配置化服务”的业务模式。公司历史上专注于高景气度行业的客户拓展，在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等行业持续深耕。目前，大型头部制造业企业通常具有多地点多工厂性质，首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，因此S-MOM等标准化产品有望加速推广，带动该业务持续增长。2）泛ERP业务运营管理软件领域，受大中型企业数字化需求推动，预计稳健增长。同时，2019年头部客户受“实体清单”影响，导致公司部分订单签订价格水平波动，使得相关业务毛利率受到的影响；2020年预计相关订单量和价格均有所恢复。
　　销售费用随业务量增长，研发投入稳步增长，现金流体现资源配置效率。1）2020前三季度，销售费用为0.47亿元，同比增长66.76%，主要由销售员工人数增加以及市场推广活动增加；管理费用为0.51亿元，同比下降6.19%。研发费用为0.78亿元，同比增长24.99%，研发创新领域投入增加所致，特别是SMOM相关产品。2）2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为0.52亿元，同比增长1132.86%，体现公司在资源运营、项目质量洞察、订单回款等多方面均有所提升。
　　卡位诸多高景气制造行业，智能制造产品化推广有望提升盈利能力。1）2019年公司获得华为顶级战略合作伙伴殊荣。赛意自主解决方案已入选华为严选商城，SMOM系统再进入鲲鹏生态、加速推进企业私有云方案。还深度参与认证研究院，挑选国内优秀的数字化技术和软件公司，输送至相关企业。华为作为公司最大客户，同时公司客户结构持续优化，华为收入占比逐步下降。2）公司依托ERP客户渠道关系，包括华为、美的、步步高（VIVO手机）、阿里、伊利、松下等。基于在智能制造领域的优势行业合作经验，随着产品标准化和软件化程度提高，智能制造方案有望快速向细分行业纵深拓展。另外，未来客户业务与数据一旦上云，可以衍生诸多增值服务收入。3）自主产品软件毛利率较高，软件与硬件标准化产品以及企业云服务在智能制造方案不断渗透趋势下，有望长期提高公司整体盈利能力。
　　维持“买入”评级。根据关键假设，预计2020-2022年营业收入分别为14.24亿元、18.25亿元和22.45亿元，预计2020-2022年归母净利润分别为1.62亿元、2.36亿元和3.34亿元。即未来三年利润CAGR为44%。维持“买入”评级。
　　风险提示：业务推广不达预期；中美贸易摩擦风险；企业IT投入不达预期。