公募配置比例小幅回升，低配状态略低于2011年以来均值。Wind数据显示公募基金2020年三季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金和封闭式股票型基金（不含指数型）的前十大重仓股配置情况。20Q3末银行板块公募基金配置比例为2.94%，环比小幅上升0.48pct。与A股上市银行自由流通市值占比相比，低配比例4.76pct，低配比例处于2011年以来从低到高的42%分位。配置回升预计主因是：（1）顺周期行业受益于经济持续复苏带来的基本面景气度向好以及估值优势，配置价值提升；（2）银行板块中报核心盈利能力不差，叠加前期悲观预期释放较为充分，配置价值走高。
　　公募基金Q3加仓股份行、城商行，减仓国有大行、农商行。从20Q3末四个子板块公募基金配置情况来看，股份行（环比+0.40pct）、城商行（环比+0.27pct）被加仓，国有大行、农商行继续被减仓。预计主因是国有大行、农商行业绩压力相对更大：（1）股份行和城商行的营收与PPOP增速绝对水平均高于国有大行和农商行，为后续更加从容应对资产质量的不确定性提供了保障，即便考虑到全行业倾向于保持较大的不良处置力度和拨备计提力度，股份行和城商行也将受益于良好的核心盈利能力，业绩释放空间预计相对更大；（2）中报仅城商行不良生成率环比改善，股份行上行幅度小于国有大行和农商行，可能是由于疫情对小微企业的冲击相对较大。
　　细分行业龙头配置回升，板块估值仍有提升空间。20Q3末公募基金重仓的A股上市银行28只，Q3新增上海银行、张家港行、苏农银行、青农商行。前十大重仓银行股名单维持不变。持仓比例位居前三的分别是招商银行、宁波银行、邮储银行。从个股持仓比例变化来看，14只加仓，18只减仓。加仓幅度位居前五的分别是宁波银行、平安银行、招商银行、建设银行、兴业银行。年内来看，随着经济复苏，银行业景气度趋势向好，前期存量风险加速出清也有助于降低基本面风险，同时考虑到后续流动性环境可能走弱，预计板块有望迎来估值修复，部分战略清晰轻资本运营银行将会价值重估。继续维持优势地区区域行、战略定力股份行、高股息股份制和大行将迎来接力行情的观点。
　　风险提示：1.基金持股数据统计可能存在一定偏差；2.基金三季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；3.灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。