核心观点：
　　公司发布20年三季报：前三季营业收入23.4亿元，同比增加1.8%；归母净利润4.3亿元，同比减少47.1%；扣非归母净利润2.6亿元，同比减少18.3%。Q3：营业收入7.2亿元，同比减少7.1%。因新收入准则，相比去年同期，部分订单收入确认有延迟。
　　综合毛利率为72.2%，相比上一年同期减少25.4个百分点。主要因新收入准则，对上年同期计入销售费用的与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用，本期归集入合同履约成本，计入营业成本。
　　前三季销售费用率同比减少16.3pct，管理费用率减少1.3pct。持续高研发投入以强化竞争力，研发支出为9.6亿元，占营业收入的41.1%。
　　预收款项与合同负债合计23.5亿元，同比增加113.5%。在手订单充裕，对Q4业绩有较强支撑。
　　重申19年2月24日报告《金融IT：市场环境、下游需求与格局变化共振》中观点，近两年资本市场改革步伐加快，公司作为最大的受益者，将会持续获利。且因在计算机行业中具备稀缺的议价能力，享有估值溢价。
　　预计2020-2022年EPS分别为1.16、1.40、1.68元/股。鉴于投资收益等的不稳定性，可能导致2020年表观利润有所下降，但从收入、合同负债和预收款看，持续经营态势保持强劲。根据公司2020年业绩展望（全年主营业务收入预算约为44.52亿元，人员成本费用预算约为35.71亿元），预计公司2020年EPS为1.16元/股，维持20年100倍PE的判断，对应合理价值为116.33元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破；银行理财子公司审批进度不及预期、对第三方IT解决方案厂商依赖度较低。