公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入11.76亿元，同比增长19.40%；归母净利润2.46亿元，同比下滑2.59%；20Q3单季度营业总收入4.46亿元，同比增长36.19%；归母净利润1.00亿元，同比增长15.12%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长26.41%。
　　行业需求温和复苏，Q3收获史上最好单季度业绩。受益于疫情后行业不断回暖以及家具定制化的大势所趋，公司收入单季度同比增长36%，呈现加速趋势，单季度归母净利润史上首次突破1亿元，扣非归母净利润也创历史同期最好水平。存货达到2.21亿元，同比增长24.89%，为后续业绩继续放量提供坚实支撑。
　　疫情对利润率影响逐渐消退，开始修复。公司Q1-3毛利率和净利率分别为32.58/21.24%，相比去年同期下降5.2/4.8pct，原因是：（1）疫情期间公司对产品价格进行降价调整导致毛利率有所下降；（2）子公司受疫情影响经营不佳，20H1合计亏损达到1448万，随着行业复苏以及公司降本策略推行，预计后续公司经营情况会逐渐修复。
　　四季度新产能投放将为公司增添新动能。根据中报显示，目前成都和广州建设投资项目在正常进行，公司新产能将在第四季度逐步释放，有效缓解当前产能紧张的局面，也将进一步增强公司盈利能力。
　　投资建议：预计公司20-22年EPS分别为1.62/2.12/2.88元/股。参考可比公司估值，20年平均PE估值为28x，随着产能逐步释放和下游竣工需求复苏叠加，公司将逐步走入增长阶段，预计未来2年归母净利润复合增速超过30%，我们给予公司21年合理PE估值水平28x，对应的合理价值为59.39元/股，我们继续给予公司“买入”评级。
　　风险提示：房地产市场需求持续走弱；行业竞争激烈带来毛利率下降；公司收购资产业绩不及预期；产能释放不足。