业绩稳健，稳定性与成长性优于行业。公司发布2020年三季报，实现营收168亿元，同比+50.09%；实现归母净利润48.91亿元，同比+55.82%。
　　剔除客户资产后杠杆率保持稳定，年化ROE（摊薄）11.54%。2020三季度末公司净资产568.90亿元，同比+25.87%。剔除客户保证金的杠杆倍数9.93倍与去年同期10.12倍基本持平。2020前三季度整体年化ROE（摊薄）11.54%，同比增长2.20个百分点。
　　轻重资产均衡发展，投行、经纪表现亮眼。1.经纪业务单季净收入14.55亿元，同比+107.04%；前三季度累计实现净收入34.57亿元，同比+53.1%。2.投行业务单季净收入13.69亿元，同比+64.56%；前三季度累计33.70亿元，同比+67.90%。3.投资+公允变动单季净收益42.36亿元，同比+165.72%；前三季度累计97.46亿元，同比+86.66%。4.利息净收入单季-2.95亿元，前三季度累计-7.94亿元。5.资管业务前三季度累计5.74亿元，同比+40.06%。6.汇兑净收益单季-11.42亿元（去年同期7.99亿元），前三季度累计-9.73亿元（去年同期6.94亿元）
　　A股回归，净资本补充助力资本金业务创新发展。公司已于10月22日公开发行4.59亿股，募集资金合计131.98亿元；助力公司打破资产负债规模瓶颈，更好运用资产负债表为客户提供主经纪商、衍生品、股权融资等综合服务。
　　投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润67.46、84.90和106.36亿元，分别同比增长61.31%、25.86%和25.28%，预计ROE为11.98%、12.42%和14.16%，目前股价对应2020EPB 1.15X，鉴于中金公司轻资产业务优势显著，重资产业务深化转型，综合考虑公司历史估值及可比公司估值情况，给予20年合理估值1.5倍PB，合理价值23.46港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。市场成交金额持续下滑；投行资管等收入确认不及预期。