投资要点
　　公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收189.10亿元，同比增长19.01%；实现归母净利润11.61亿元，同比增长87.19%；扣非后归母净利润7.57亿元，同比增长27.57%；基本每股收益0.83元/股，同比增长88.64%；加权平均净资产收益率12.26%，同比增加4.67个百分点。公司2020年3月11日发布公告，全资子公司沈飞公司收到各类政府补助3.85亿元，其中3.75亿元计入2020年度其他收益，有关项目涉及国家秘密。2020Q1公司收到政府补助大幅增加力助公司2020前三季度归母净利润实现大幅增长。
　　分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入57.01、58.86、73.24亿元，分别同比变化12.11%、-5.06%、59.02%，Q3营收环比增长24.41%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润5.98、2.51、3.13亿元，分别同比变化201.57%、7.89%、64.74%，Q3归母净利润环比增长24.69%。
　　2020年前三季度公司毛利率9.28%，同比增加0.47个百分点；净利率6.15%，同比增加2.23个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为9.71%，同比增加0.22个百分点，环比增加1.23个百分点；2020Q3净利率4.28%，同比增加0.16个百分点，环比增加0.01个百分点。
　　2020年前三季度，公司期间费用为5.76亿元，同比增长3.13%，期间费用占营收比重3.05%，同比减少0.47个百分点。其中，销售费用640.65万元，同比减少10.51%，占营业收入的0.03%，同比减少0.01个百分点；管理费用4.23亿元，同比减少9.11%，占营业收入的2.24%，同比减少0.69个百分点；财务费用-4064.22万元，同比减少33.47%，占营业收入的-0.21%，同比增加0.17个百分点；研发费用1.87亿元，同比增长27.30%，占营业收入的0.99%，同比增加0.06个百分点。
　　截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计53.05亿元，较年初增长30.03%；应收账款周转率4.18次，比去年同期减少1.38次；存货54.20亿元，较年初减少48.31%；存货周转率2.16次，较年初增加0.73次。加权平均净资产收益率12.26%，同比增加4.67个百分点。
　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润14.1/19.49/25.36亿元，EPS为1.01/1.39/1.81元，对应10月29日收盘价PE为56/41/31倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：军品交付进度不及预期；产品价格不及预期