IPTV  产业链地位稳固，渗透率尚有一倍空间
        IPTV  的产业链发生重构，省级播控平台（二级播控平台）在产业链上的议价权强大。我国  IPTV  和  OTT  等新媒体发展迅速，持续保持高增长，广东省作为我国人口第一大省，目前  IPTV  渗透率较低，公司是广东省内唯一具备  IPTV业务资质的运营方，业务资质稳定，具备市场垄断地位。根据  2  种方法进行估算，公司  IPTV  用户数还有  1  倍空间。目前增值业务占比依然较低，但是ARPU  值更高，在渗透率到顶之后有望成为  IPTV  收入的增长动力。
        OTT  竞争优势显著，省外拓展可期
        OTT  产业链呈现“哑铃式”结构，集成牌照商呈现垄断竞争的格局，在监管趋严的背景下集成牌照商的地位可能进一步加强。鉴于  OTT  的内容优势以及智能电视的迅速普及，OTT  用户规模将持续增长，公司互联网产品竞争力强大，其中云视听极光通过和腾讯合作，长期保持在  OTT  媒体排行榜前  3名，且增速较高。公司议价能力较强，分成比例较高，我们判断，伴随公司加大推广力度，以及大屏付费用户的增加，公司  OTT  业务还有较大空间。
        同业比较：公司毛利率较高，盈利能力较强
        和同行业公司相比，公司目前  IPTV  规模较小，但是增速最高，毛利率的不同主要是业务范围不同所致，且根据东方明珠  IPTV  业务的发展历史，公司毛利率将继续保持。公司  OTT  运营收入增速很快，和东方明珠相比，公司和腾讯合作，获取用户成本较低，且版权投入成本较低，故毛利率较高。
        盈利预测
        我们预计，2019-2021  年，归属于母公司的净利润分别为  3.28  亿、4.59  亿、5.98  亿，对应  PE  分别为  30.25  倍、21.59  倍、16.56  倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  公司  IPTV  用户增长遇到瓶颈；
        2.  受政策监管  OTT  业务受影响。