商誉减值、坏账计提拖累盈利增长
        2018  年行业并购资产表现普遍低于预期。2018  年全环保上市公司商誉累计额合计为  433.80  亿元，同比  2017  年的  433.256  元增加了  0.13%，相比  2016  年增加了  15.74%，  2018  年计提的商誉减值额共计  1.81  亿元，同比上一年上升了亿元增加了  4.96%，相比  2016  年大幅增加了  97.14%。2019  年全部环保上市公司计提坏账损失额  13.31  亿元，同比  17  年增长  10.69%，相比  16  年增长30.78%。
        2019  年行业企业加强回款，现金流状况边际改善
        受  2018  年信贷环境恶化影响，2019  年工程服务与设备企业主动加强项目回款，降低存货、营收对经营资金的占用，推动行业整体经营性现金流显著改善，止住了  2014  年一季度以来净支出同比持续扩大局面。同期行业投资性现金占用也同比下降，整体资金缺口规模（经营性现金流+投资性现金流）显著收缩。
        资产负债率迅速提升，财务费用主导期间费用率上行
        环保行业  PPP  项目粗犷式发展和举债经营导致行业总体负债规模迅速提升。财务费用快速增长，主导期间费用率同比抬升。2019年  Q1，行业整体资产负债率为  58.06%同比增加  3.78  个  PCT。2019年环保行业销售费用率为  3.06%，同比上年提升  0.37PCT；管理费用率（含研发）为  10.55%，同比上升  0.874PCT；财务费用率为  5.30%，同比提升  1.21  个百分点。全年行业整体期间费用率18.92%，同比  2018  Q1  的  16.47%提升了  2.45PCT。
        政策引导区域大规模生态建设，固废和水环境板块面临发展机遇
        长江大保护工作开展，五项专项行动聚焦工业固废处理处置、水污染、水运营等修复治理板块，促发长江岸线环保相关子行业需求全面提升。粤港澳大湾区治理工作开启，水运营、污水治理项目投资额扩大，新城市建设清废需求提升，城市环卫、垃圾焚烧、危废处置等大固废领域也将面临广阔需求市场。
        指数回落明显，北上资金持股带来价值发现机会
        2018  年年初至今，环保板块指数回落明显。具体来看，2018  年全年申万环保工程及服务指数下跌  49.68%，沪深  300  指数下跌  25.31%；2019  年  1-5  月，申万环保工程及服务指数回升  6.65%，沪深  300  指数回升  23.91%。整体来看，环保板块呈现持续下跌的趋势，总体跌幅为  46.33%，而沪深  300  在  19  年经历显著反弹后，18  年初到现在整体仅下跌了  7.45%，环保板块落后大盘指数  38.88  个  PCT。
        污水处理设施提标改造撬动行业增长潜力。《十三五全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》提出了五年内提报改造污水处理设施  432  亿元的资本支出目标。2018  年内，地方政府相继发文要求把所有一级  B  的污水处理厂都提标改造至一级  A。以  MBR  技术为主的行业内领先水处理技术的研发和应用成为龙头上市公司进行高端市场占位的主要手段，我们预计对于行业总体污水处理费用具有极大提振作用，产业利润存在增厚机会，政策端推动持续，行业向高质量纵深发展。
        政策频繁出台，乡村污水处理市场逐步打开。2019  年  2  月，《中共中央、国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》明确全面推开以农