简评  
        提升海外客户渗透率，稳固提升市场份额
        公司是国内外优质锂电龙头企业的隔膜供应商，公司  2018  年在全球隔膜市场占  14%的市场份额，在中国湿法隔膜市场占  45%的市场份额，市场份额为全球第一。国内客户以  CATL、比亚迪、国轩等为主，国外客户包括  LG  化学、松下、三星等。此次与  LG  化学《购销合同》的签署，将进一步提高对  LG  供货占比，进一步提升公司与国外高端大客户的合作关系。未来公司海外供应链供货占比有望持续提升，产品结构将进一步优化，继续巩固全球湿法隔膜龙头地位。本次签署大单也在未来  5  年给公司珠海恩捷二期项目、江西通瑞、无锡恩捷新建产能提供稳定的市场需求。
        湿法需求上升，公司积极进行产能布局  
        2018  年公司出货量中，超  70%为动力电池隔膜。由于湿法隔膜与干法隔膜价差逐渐缩小，干法隔膜的成本优势越发不明显。并且，随着动力锂电中三元占比显著高于磷酸铁锂，也驱动湿法隔膜需求量上升。2018  年底公司湿法产能  13  亿平米，位居全球第一。在下游需求快速增长的情况下，公司积极进行产能扩张。公司目前在建项目包括：珠海恩捷二期  4  条线；江西通瑞  8  条线；无锡恩捷  8  条线，预计今年会有  18  条线投产，还有  2  条线将会在明年一季度投产。累计在建湿法隔膜产能约为  15  亿平米，力求  2020年达到  28  亿平米的产能。随着湿法锂电池隔膜产能释放，公司规模效应也将更加明显。此外，公司计划未来在海外投资建设锂电池隔膜生产基地，布局海外市场。
        产品技术优势提升公司产品需求和毛利率  
        目前隔膜市场形成中日韩竞争格局，公司通过自身技术研发优势，成功进入日韩高端供应链。在公司湿法隔膜国内外高端供应链中，海外出货量占比约占  25%，销售额占比达  35%-40%，出口产品偏高端，盈利水平更优。国内方面，产品仍处于供不应求状态，以宁德时代为代表国内大客户将继续保持强劲需求增速。
        盈利预测  
        我们预计公司  2019~2021  年营收分别为  31.11  亿元、41.79  亿元、57.24  亿元，归母净利润分别为  8.59  亿元、10.95亿元、13.62  亿元，当前股价对应  PE  分别为  30.25、23.73、19.08。维持“买入”评级。
        风险提示：新能源汽车销量增速不达预期，隔膜降价超预期，新建项目投产进度不达预期。