2018  年业绩高速增长，符合我们的预期
        公司  2018  年业绩实现高速增长，扣除  Q4  威尔逊收入和净利润并表之后，公司收入和归母净利润增速分别为  22%和  29%，符合我们的预期。四季度一般占全年收入比例超过  30%，单独四季度来看，公司收入增速和归母净利润增速分别为  24%和  9%，相比  17  年同期的  8%和-3%均有大幅提升。
        1）分产品来看：2018  年公司彩超、B  超、内窥镜业务营业收入分别同比增长  19.23%、-55.72%、110.93%，S50  彩超销售收入占总收入比例为  25%左右，HD500  内镜占公司营收  10%左右，我们预计扣除威尔逊并表因素，内窥镜业务营业收入同比增长  80%左右。
        2）分国内外来看：公司国内业务增速为  25%，国外业务增速为  23%，预计国内外彩超和内镜收入增速相近，增速均明显高于行业增长。
        3）彩超和内镜等核心业务维持高增长：B  超增速下滑对公司收入增速略有拖累（17、18  年  B  超收入分别为  4307  万元和  1915万元），若扣除  B  超业务影响，公司彩超、内镜及配件等核心业务营收增速为  28%，预计  19  年  B  超业务对公司收入增速的影响更小
        2019  年一季度费用投入较大，影响业绩增速
        公司  2019Q1  营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比下降  0.4%、42.35%和  96.85%。我们预计扣除大单导致的  18  年  Q1  高基数、19  年  Q1  威尔逊并表等因素的影响，一季度收入端仍实现快速增长。公司  2019年一季度利润端有所下滑，主要为管理和研发费用较高所致：公司  2019  年一季度管理费用同比增长  70.74%，主要系薪酬增加及威尔逊、和一纳入合并范围所致；研发费用同比增长  15%，主要为公司有多个产品在研所致；销售费用同比增长  4%，和收入增速接近。2019  年研发和销售费用率有望保持平稳。
        18  年毛利率有所提升，19  年一季度毛利率略有降低
        18  年公司毛利率为  69.87%，相比  17  年的  68.32%有所提升，主要为高毛利的高端产品销售占比提升带动。彩超业务毛利率为  71.22%，同比增长  0.22%；内窥镜及镜下治疗器具业务毛利率为  64.21%，同比增长  5.66%。2019  年一季度公司毛利率为  66.12%，相比  2018  年有所降低，主要原因为：1）2018  年四季度开始并表的上海威尔逊公司毛利率低于公司整体水平，2）公司一季度出货量不大，但生产制造成本、人力和租金成本较为固定，规模效应相对较低。
        季度波动不影响全年业绩，预计一季度为全年业绩低点
        公司业绩存在季度波动，18  年  Q1-4  收入占比分别为  19%、25%、21%、35%，归母净利润占比分别为  5%、43%、24%、32%；预计一季度为全年业绩低点，二三四季度业绩将有所提升，例如  2018  年  Q2  公司收入增速17%，全年收入增速为  24%，主要为  Q4  收入增速  25%带动。
        高端彩超  S60  和高端内镜  HD550  均有较大技术提升
        公司  2019  年上市的彩超  S60  和内镜  HD550  都是重磅产品，硬镜产品有望于年中获批。S60  不是  S50