合肥线产能爬坡营收实现快速增长  
        19Q1  由于合肥线尚处良率爬坡期，加之  18  年汇率波动，材料采购存货成本同比提升，影响季度内整体业绩增速。但从营收来看，19Q1  合肥线同比增加约  7000  万元，预计  1490  线大尺寸偏光片出货超  110  万平，对应平均稼动率约  44%，产能爬坡进度符合预期。四月合肥线出货实现了较快增长，目前整体稼动率已超过70%，预计有望于  19  年中实现满产运营。大尺寸偏光片盈利对于良率水平敏感度较高，目前合肥  1490  线主要产品良率已超过90%，随着良率及产能的持续提升，我们预计在  19Q2  内有望逐步实现产线的正盈利。
        市场需求持续旺盛，19Q2  有望实现业绩拐点  
        19Q1  存货达  4.56  亿元，环比  18Q4  增长  9.8%，高于营收增速约8.1pct，主要由于下游市场需求持续向好，以及公司生产规模持续增加。光明线目前手机类产品出货超过  8  成，高于  18Q4，主要由于  19Q1  春节后手机市场需求恢复好于预期，目前部分新品产品已出现涨价，预计  19H2  有望逐步导入其它手机品牌大客户偏光片产品订单。19Q1  经营性现金流环比  18Q4  增加  3086  万元，主要因为汇率企稳，材料采购成本有所回落，市场高景气度下公司整体回款能力也有所增强。19H1  业绩预告也显现出，随着产能持续爬坡，19Q2  公司盈利有望迎来季度拐点，逐步实现与营收相匹配的业绩高增速。我们看好  19  年整体营收与业绩的高增长。
        盈利预测与评级  
        考虑到  19  年偏光片市场整体的高景气度，我们认为随着公司产线的产能爬坡，后续季度内盈利有望逐步迎来改善。公司的长期国产替代成长逻辑明确，后续包括募投项目龙岗线、合肥二期超宽幅产线等，有望显著提升公司大尺寸偏光片供应能力，并带动  公司营收及业绩的持续增长，我们持续看好公司的长期成长空间。我们预测  2019-2021  年归母净利润为  1.12、1.73、2.51  亿元，EPS  为  1.410、2.170、3.141  元，对应  PE  为  29X、19X、13X，给予  2019  年  40X  估值对应目标价  56.4  元，维持“买入”评级。
        风险提示  
        产线爬坡进度不及预期。